平安证券-快手科技-1024.HK-流量和广告业务保持高速增长，亏损率环比明显收窄-220330

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投资要点事项：快手发布21Q4及全年业绩报告，21Q4实现营收244亿元，同比增长35%，经调整净亏损36亿元，亏损率14.6%。

2021年全年，实现营收811亿元，同比增长38%，经调整亏损189亿元，亏损率23.3%。

平安观点：收入：广告和电商高速发展，经调整亏损率环比大幅收窄21Q4快手实现营收244亿元，同比增长35%，主要受广告和电商业务驱动。

广告收入132亿元，同比增长56%，营收占比达到54%。

其他服务（主要为电商）收入24亿元，同比增长40%，营收占比达10%。

电商GMV达2403亿元，同比增长36%。

毛利率41.5%（同比-5.4pcts，环比持平），主要受收入分成成本率提升影响。

销售费用率41.9%，同比提升4.4pcts，主因产品推广、品牌营销和出海市场拓展，环比大幅下降11.9pcts，主因有效控制用户获取成本。

研发费用率16.4%，同比+3.0pcts，主因研发人员规模的增长及股份为基础的薪酬开支影响，经调整净亏损率-14.6%（同比扩大12.1pcts，环比收窄7.9pcts）。

用户：DAU、MAU增速创2021年新高，用户粘性维持高位21Q4快手DAU达到3.23亿，同比增长19%，MAU达5.78亿，同比增长22%，DAU、MAU增速均创2021年新高，绝对值均创历史新高。

DAU/MAU比例达到55.9%（同比-1.1pcts，环比持平），每日活用户日均使用时长达118.9分钟（同比+29分钟，环比基本持平），快手依然保持较好的用户粘性，这主要得益于用户间的社交粘性和差异化内容。

快手持续提升社交属性的建设，加强社交拉新的投入，在用户生命周期早期建立社交心智，引导关注关系的转化。

截止2021年底，快手互关用户对数累计超过163亿对，同比增长68%。

内容方面，快手在短剧、体育、新知识等内容垂类不断取得优势，吸引垂类人群。

以短剧为例，该垂类内容成功吸引较高线级城市女性用户关注，截止2021年底，快手上线超1万部短剧。

广告：流量强劲增长带动广告收入增长，市场份额不断提升21Q4广告收入132亿元，同比增长56%，主因流量及变现效率的提升。

21Q4流量（DAU每位DAU使用时长）同比强劲增长58%，每DAU广告收入达到41元（环比+6.9元，同比+9.5元）。

受益于广告主更多的投入短视频和直播形式的广告以及快手自身公域和私域良好的协作，广告主数量及平均支出快速增长，2021年快手广告主数量同比增长超60%，月平均支出同比增速超两位数，快手在广告行业市占率不断提升。

电商内循环广告和品牌广告表现更为出色，2021年电商内循环广告收入增速超三位数，品牌广告增速达150%。

电商：GMV保持快速增长，变现率基本稳定21Q4其他服务（主要为电商）收入24亿元，同比增长40%，电商GMV达2403亿元，同比增长36%。

电商变现率表现平稳，takerate0.98%（同比+0.03pcts，环比-0.07pcts），2021年全年快手实现GMV6800亿元，同比增长78%。

四季度，快手进一步加强闭环电商能力，快手小店的电商交易额占比达到98.8%。

2021年7月快手电商提出“大搞信任电商、大搞品牌、大搞服务商”的战略以来，已有不错的阶段性成果。

信任方面，21Q4电商复购率同比增长超5个百分点；品牌方面，21Q4知名品牌GMV是21Q1的9倍以上；服务商方面，生态里500多家服务商，服务商服务的商家GMV增速超过大盘20个百分点。

快手宣布2022年电商战略将新增“大搞产业带”，扶持更多产业带商家和依托于产业带的新兴品牌。

产业带商家中孵化的新兴品牌更具性价比，更能满足低线用户的需求，未来或将成为快手电商独特的供给优势。

直播：近1年首次实现同比正增长21Q4直播收入88亿元，同比提升12%，直播业务近1年首次实现同比正增长，主要由付费用户平均收入增长推动。

21Q4直播平均月付费用户4850万，每月直播付费用户平均收入同比增长17%至60.7元。

截止2021年底，快手与公会签约的专业主播数量同比翻倍增长，主要得益于与公会的合作。

通过与公会合作引入更多专业创作者，既增加优质内容供给，又能提升直播运营和变现效率。

投资建议：看好快手高速增长的商业化能力及盈利能力的改善快手独具社区基因，基本盘稳固，商业化仍处于快速增长阶段。

随着“降本增效”的进行，预计未来销售费用率将有所降低进而提升公司盈利水平。

考虑今年宏观环境将影响快手的广告业务表现，我们调整公司2022、2023并新增2024年收入预测，预计公司2022/2023/2024年收入分别为1023/1246/1464亿元（原2022、2023预测值为1230/1539亿元），维持“强烈推荐”评级。

风险提示1）用户流失风险，用户是互联网公司各项业务发展的基础，用户流失会导致公司收入端受到较大影响；2）直播带货假货风险，假货会影响消费者对平台的信任，缺乏信任会使电商业务的发展受到较大影响；3）互联网监管风险，当前政策对互联网公司在反垄断、信息和数据安全等方面监管更加规范，有利于行业长期发展，但短期可能会影响收入端表现。