富途证券-快手~W-1024.HK-四季报点评：用户稳健增长，经营效率改善有望进一步带来业绩弹性-220330

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事件快手披露2021年四季报，Q4营收244亿超出一致预期231亿5%，NON-IFRS经调整净亏损35.6亿，低于一致预期10%，经调整净亏损率15%，2021全年呈缩窄趋势。

分业务看，Q4线上营销服务收入达132亿元，同比增长55%，占收入比达到54%；Q4直播收入88亿元，同比增11.7%，较2021前三个季度明显改善；电商及其他收入24亿，同比增40%。

核心用户增长方面，Q4DAU和MAU分别为3.23亿及5.78亿，同比分别增长19.2%及21.5%。

每DAU日均时长118.9分钟，同比增加29.9分钟，环比减少0.2分钟。

投资建议我们认为快手在经历组织架构调整后，降本增效持续兑现，2021年销售费用下降趋势明显，Q4NON-IFRS经调整净利率回升至-15%，净亏损持续缩窄，未来经营效率持续改善有望进一步带来业绩弹性。

我们预计2022快手经调整净亏损将缩窄至110亿左右，较2021年降低约40%。

可重点关注用户增长以及销售费用控制情况。

业务方面，基于快手流量稳健增长基础上，我们看好由广告商数量、广告商平均支出等因子持续增长驱动的广告收入表现，在算法模型和价格机制上的优化有望为ecpm价格提供强劲支撑。

远期，公司电商业务规模的成长也有助于广告业务延伸。

风险提示短视频赛道竞争加剧；直播、视频内容审核及货币化监管趋严；海外业务拓展及商业化变现不及预期等。