银河证券-中国能建-601868-新签合同额高增，能源结构转型迎机遇-220330

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事件：公司发布2021年年报。

2021年公司实现营收3223.19亿元，同比增长19.23%；归母净利润65.04亿元，同比增长39.26%；扣非后归母净利润50.72亿元，同比增长37.69%。

主要经营指标稳中向好。

2021年公司实现营收3,223.19亿元，同比增长19.23%，主要是新能源项目和传统能源项目总承包业务增加、民用爆破和装备制造业务增加带动相关板块营收增长。

按板块划分，勘测设计及咨询/工程建设/工业制造/投资运营/房地产/其他业务分别实现营收147.62/2639.20/282.49/272.57/155.39/63.55，同比分别增长3.94%/24.45%/16.47%/0.97%/26.88%/9.45%。

2021年公司经营活动净现金流为88.44亿元，同比多流入23.54亿元，主要是业务规模扩大，净利润同比增长；公司积极加大经营工作力度，预收款项增长。

报告期内公司毛利率和净利率分别为13.16%和2.98%，同比分别变化-0.49pct和-0.22pct。

新签合同额高增，新能源及综合智慧能源占比提升。

2021年公司新签合同8,726.1亿元，同比增长51%。

其中，工程建设新签合同额8,008.9亿元，同比增长45.7%；勘测设计及咨询新签合同额119.1亿元，同比增长4.6%；工业制造新签合同额262.2亿元，同比增长161.2%；其他业务新签合同额335.9亿元，同比增长396.4%。

工程建设新签合同中，传统能源/新能源及综合智慧能源/城市建设/综合交通/其他新签合同额分别为2018.8/1927.7/1679.1/1451.7/931.6亿元，同比分别增长21.7%/53.2%/11.3%/229.6%/47.7%，新能源及综合智慧能源新签订单占比达24.1%，较上年提升1.2pct。

公司将新能源开发作为全年工作重中之重，积极抢占新能源市场。

绿色低碳能源建设带来新机遇。

国内加快能源绿色低碳发展，实施可再生能源替代行动，预计2022年我国电力领域投资总规模超过1万亿元。

电网建设领域，在特高压输电通道、各省区主网架建设、配电网建设方面仍有较大市场，预计“十四五”期间电网年均投资规模约5800亿元，较2021年增长17.15%。

公司是传统能源电力建设的国家队，在火电建设领域代表世界最高水平，在水电工程领域施工市场份额超过30%，大型水电超过50%，承担几乎所有大型清洁能源输电通道工程的勘察设计任务。

未来随着清洁能源发电占比提升，以及电网建设推进，公司发展有望迎来新机遇。

投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为4029.98/4915.35亿元，同比增长25%/22%，归母净利润为80/96.8亿元，同比增长23%/21%,每股EPS为0.19/0.23，对应当前股价PE分别为12.4/10.3倍，维持“推荐”评级。

风险提示：电力工程领域固定资产投资下滑的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。