光大证券-普莱柯-603566-2021年中报点评，猪用疫苗发力，“大单品”、“大客户”策略效果显现-210730

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事件：公司发布2021年中报，实现营业收入5.79亿元，同比增长37.34%；归母净利润1.64亿元，同比增长36.3%。

多产品共同发力，公司业绩连续高增。

点评：猪用疫苗持续发力，禽用疫苗增长放缓公司猪用疫苗产品厚积薄发，持续增长。

受益于生猪产能快速恢复及丰富的产品储备，2021年上半年公司猪用疫苗产品实现营收1.99亿，同比增长104.85%。

近年公司猪用疫苗产品持续发力，2021年上半年公司猪用疫苗体量已超过禽用疫苗，贡献34.31%的营业收入和34.55%的毛利。

禽用疫苗增长放缓。

随着下游禽养殖进入产能过剩阶段，及公司产能限制，公司禽用疫苗产品增长亦明显放缓。

2021年上半年公司禽用疫苗产品收入1.92亿，同比增长6.28%。

产品储备丰富，“大单品”、“大客户”策略效果显现公司拥有6个生产基地、50余条生产线，可生产猪用、禽用共50余种生物制品和200多种化学药品，产品品类齐全。

公司持续整合产品优势、技术优势、资源优势，高度重视“大单品”和“大客户”销售策略的落实与执行。

上半年，公司猪圆支二联灭活疫苗、猪圆环基因工程亚单位疫苗等产品销售收入同比翻番，猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗（流行株）销售收入同比翻两番，鸡传染性法氏囊基因工程亚单位产品（三联、四联）合计销售收入同比增20%以上。

同时为突破产能瓶颈，普莱柯（南京）推进建设新生产基地，预期形成20亿毫升/年的高致病性禽流感疫苗产能，且自动化和智能化程度较高。

盈利预测、估值与评级：公司猪用疫苗产品增长超预期，上调公司2021-2022年盈利预测至3.07亿、3.69亿（上调35%、33%），同时新增2023年盈利预测为4.25亿，预计公司2021-2023年EPS分别为0.96元、1.15元和1.32元，当前股价对应PE为22X、19X和16X。

公司业绩持续中高速增长，看好公司，维持“买入”评级。

风险提示：产能提升不及预期风险，发生疫情风险、产品研发风险。