东兴证券-广联达-002410-主业稳健增长，设计及创新业务增势显著-220330

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事件：2022年3月28日，公司发布2021年年报，报告期内公司实现营业收入55.62亿，同比增长40.92%；实现归母净利润6.61亿，同比增长100.06%；实现扣非归母净利润6.51亿，同比增长115.93%。

分业务来看，数字造价业务实现收入38.13亿，同比增长36.64%；数字施工业务实现收入12.06亿，同比增长27.82%；数字设计业务实现收入1.31亿，同比增长250.12%；海外业务实现收入1.53亿，同比增长3.89%。

业绩超预期，数字造价和施工稳步发展，数字设计业务增长动能深厚。

业绩超预期体现在公司净利润率显著提升，主要源于规模效应带来的费用率降低。

2021年公司销售费用、管理费用、研发费用的营收占比分别为28.4%、19.56%和23.73%，同比分别降低3.11%、2.39%和3.31%，主要受益于公司转云顺利，且客户认可度高保持高续费率，商业模式优化带来了规模效应提升。

数字造价和数字施工业务是当前主要业务，2021年营收占比分别为68.56%和21.67%，2021年同比增长分别为36.64%和27.82%，增长稳健，未来伴随建设行业数字化程度深化，相关业务有望维持增长动力。

数字造价业务云转型顺利，新转型区域转化率、老转型区域续费率双提升。

2021年造价业务将云合同负债差额还原后，营业收入为43.53亿元，同比同口径增长27.90%，报告期内签署云合同31亿元，同比增长38.77%，报告期内确认云收入25.61亿元，占造价业务收入比例为67.15%。

此业务的最后4个地区江苏、浙江、安徽、福建开始进入全面云转型，首次在转型当年就实现还原后收入的正增长，2021年新转型地区的转化率超60%，新转型区域转化率、老转型区域续费率同步提升。

在疫情常态化背景下，线上运营体系满足了数字化需求，有望持续实现客户满意度与内部运营效率双提升，并且云转型意味着未来模块化、协同化业务价值量提升，在建筑行业数字化趋势下公司有望充分受益客户数字化转型需求数字施工业务增长空间大，未来有望持续放量。

2021年数字施工业务新增项目数1.6万个，新增客户1600家，实现了业务的规模化扩张。

国内数字施工业务市场巨大，施工企业客户数字化转型的需求日渐增大，“平台+组件”模式迅速普及，公司用科技创新和数字化手段提升业务效能，抓住市场机遇，新签署合同额快速放量，实现高速增长。

展望未来，建筑业数字化程度有望加深，据中国建筑业协会数据，我国建筑信息化投入占比仅为0.08%（欧美发达国家为1%），大中型建筑企业研发费用支出占比仅为2%（世界500强企业为5-10%），数字化程度仍处于低位，而十四五期间建筑行业明确提出工业化、数字化、智能化目标，未来数字化程度加深公司相关业务有望充分受益。

整合鸿业科技加强数字设计业务，进行全产业链布局。

随着数字化时代的发展，传统设计业务也面临着转型升级的需求。

公司基于自主设计平台，联通产业链全环节。

2021年正式成立数字设计BG，成功将数字业务发展成为新增长极，顺利完成与子公司鸿业科技的整合，打通从产品到市场到渠道端的产业链。

公司设计业务包括建筑设计、市政设计与数字化交付，除数字化交付为自研产品外，建筑设计中的BIMSpace、二维建筑设计，市政设计中的CIVIL市政设计均为基于鸿业产品的整合与研发。

公司与子公司鸿业科技业务协同效应显著，公司向产业链上游布局，一方面可以将自身在建筑行业的积累向上游渗透，形成一体化设计平台，另一方面全产业链数据打通有利于向客户提供全专业设计施工造价一体化的建筑设计解决方案，有利于客户通过全产业链数字解决方案提质增效。

公司盈利预测及投资评级：公司主营业务增势稳定，看好公司在建筑业数字化转型趋势下发展趋势，我们预计公司2022-2023年净利润分别为9.50、12.70和16.17亿元，对应EPS分别为0.80、1.07和1.36元。

当前股价对应2021-2023年PE值分别为61、46和36倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：建筑行业景气度下行风险，建筑行业数字化转型不及预期风险，公司相关业务拓展不及预期风险。