国泰君安-绿城中国-3900.HK-财务业绩显著改善，“收集”-220328

《国泰君安-绿城中国-3900.HK-财务业绩显著改善，“收集”-220328（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-绿城中国-3900.HK-财务业绩显著改善，“收集”-220328（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

绿城中国2021年销售目标完成率达到113.2%。

操盘合约销售金额在2021年同比增长21.3%至人民币3,509亿元，根据相关行业统计排名全国第七。

剔除来自轻资产代建项目的合约销售金额，来自重资产投资项目的合约销售金额在2021年同比增长24.2%到人民币2,666亿元，占到了操盘合约销售金额的76.0%。

2022年的新销售目标为人民币3,300亿元（重资产人民币2,500亿元加轻资产人民币800亿元）。

2021年业绩录得显著改善。

收入同比大增52.4%至人民币1,002.40亿元，标志着收入规模迈入千亿元大关。

毛利率同比下滑5.5个百分点至18.1%。

股东净利同比增长31.6%至人民币32.55亿元。

全年每股股息同比上升31.4%至人民币0.460元，派息比率为35.2%。

净负债对总权益比率同比下降11.8个百分点至52.0%，同时现金短债比同比提升11.2%至2.2倍。

凭借着聚焦高线城市和长三角区域的高质量土储，绿城中国的行业领先地位将得到进一步巩固。

优化的资产负债表与有纪律的债务扩张共同构筑了一个较宽的安全边际。

虽然近几周以来政策基调出现了较为明显的变化，但2022年的行业运行环境仍然存在不确定性。

我们上调公司目标价至15.30港元，相较于公司2022年每股估值有50%的折让，也分别相当于8.0倍2022年核心市盈率及0.8倍2022年市净率。

维持“收集”的投资评级。

风险因素：低于预期的合约销售，与行业环境相关的不确定性。