开源证券-上海贝岭-600171-产品布局持续扩张，把握工业、汽车时代机遇-220330

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下游需求持续景气，业绩表现持续优秀2022年3月28日，公司发布2021年报，受益于下游需求持续景气，2021年公司营业收入为20.24亿元、同比增长51.95%，扣非归母净利润为3.98亿元、同比增长124.31%。

考虑到参股新洁能及其他股权投资对投资收益影响较大，我们下调2022年盈利预测、上调2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司分别获得0.8/0.8/0.8亿元的投资收益（2022-2023年原值分别为0.5/0.5亿元），并预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.47/8.17/10.66亿元（2022-2023年原值分别为6.69/7.83亿元），对应EPS为0.91/1.15/1.50元，当前股价对应PE为21.8/17.3/13.2倍。

考虑到相对于同行业模拟公司估值仍相对较低，维持“买入”评级。

各产品线均处于产品快速扩张期为了把握工控、通信、电力等行业的国产化替代机遇，公司积极推进产品的丰富化和高端化发展，2021年研发费用为1.77亿元、同比增长52.71%。

在电源管理方面，LED驱动和LDO已实现车载前装的批量出货，DDR终端稳压器和60W快充实现成功研发。

在ADC/DAC方面，高速和高精度ADC/DAC在工业、医疗、电网保护装置等领域实现小批量销售。

在功率器件方面，IGBT已在汽车点火系统、车载空调等场景实现量产。

把握汽车、工业国产化机遇，2022年业绩预将维持稳步增长考虑到2022年宏观经济整体偏冷，公司预计2022年扣非归母净利润实现20%以上增长，将继续在高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、650V/1200VIGBT、物联网能耗感知芯片和标准信号链等领域加大研发投入，不断提升公司产品在工控和汽车电子等高端应用领域的渗透率。

风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。