华安证券-长远锂科-688779-量价齐升业绩高速增长，产能扩张巩固优势地位-220330

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事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入68.41亿元，同比增长240.25%；归属母公司净利润7.01亿元，同比增长538.17%；扣非净利润6.82亿元，同比增长753.37%；毛利率为16.85%，同比增加2.38pct；销售净利率10.24%，同比增加4.78pct。

三元正极业务量价齐升，海外业务发力，营收规模大幅增长，2021年公司三元正极出货超4.2万吨，同比增长159.7%；正极材料厂商成本传导相对顺畅，产品单价预计达14.8万元/吨。

下游旺盛需求带动三元正极量价齐升，对应营收规模达62.35亿元，占比提升至91.13%，核心地位进一步巩固。

公司海外业务创收0.7亿元，同比大增210.44%，未来业绩可期。

依托出色的成本管控能力，21年公司三元正极单吨净利约1.5万元；根据22年一季度业绩预告归母净利润中值3亿元测算，预计单吨净利约2万元。

公司业绩大幅增长，盈利能力持续提升。

21Q4营收归母利润环比增长，业绩持续兑现21Q4三元正极出货预计1.2万吨，环比增长20%；公司实现收入23.05亿元，环比增长36.63%，实现归母净利润2.14亿元，环比增长23.7%，归母扣非净利润2.08亿元，凸显主营业务造血能力较强，业绩扎实。

公司产能迅速提升，行业地位进一步巩固2021年公司高新基地一期三元正极第一条线投产，有效产能达5万吨。

随后续产能逐步落地，预计公司2022/2023年有效产能将达到8/12万吨，同时6万吨磷酸铁锂正极在建设中，形成有效供给，业绩持续兑现。

投资建议基于公司产品量价齐升，产能扩张迅速，成本优势显著，业绩高增长确定性强；预计公司22/23/24归母净利润分别为12.9/19.46/19.8亿元，EPS分别为0.67/1.01/1.03，对应P/E为28x/19x/18x，维持“买入”评级。

风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。