天风证券-海外互联网行业：元宇宙下的新消费，消费升级的必然性-220330

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元宇宙概念去年大火后，消费端或许是其趋势下反应最快的领域：虚拟商品、NFT、虚拟人、3D广告等等。

但其实元宇宙和消费早就碰撞出火花，或者说元宇宙中的新消费早已是趋势了。

受制于技术的不成熟和成本，消费端的3D内容升级或没有普及，但已得到从品牌端和消费者端的正面验证。

为什么元宇宙是消费升级的方向？元宇宙趋势下的流量生态具备强交互、空间感、实时、和沉浸等几种属性。

1）元宇宙的本质则是服务于人，对于消费者来说是消费体验的升级，正如同过去线下购物到线上购物的演变，从电视购物、网站购物（图文）到视频/短视频、直播带货的变化。

2）元宇宙的价值在于降本提效+创造新需求，所以元宇宙趋势下的新消费代表的是品牌/IP/产品/广告在线上线下的深度数字化的延伸，进一步结合虚拟与现实，成为消费的下一个演进方向。

我们认为，元宇宙下的消费分为四个阶段：第一个阶段早在元宇宙概念大火前就已展现趋势：品牌或平台不满足于图片或视频去呈现产品，而采用具备强交互和空间感的3D内容。

第二个阶段（现在）：元宇宙+Web3.0概念带来的热度和流量驱使更多品牌和IP入驻。

而流量仅是虚拟人和NFT的表面价值，其核心是背后的社群属性，对于品牌和平台来说创造了新的消费需求+成为其深度数字化的路径。

第三个阶段：趋于成熟的3D电商模式，虚拟平台的购物体验。

从线下购物到线上购物，消费者经历了电视购物、网站购物（图文为主）、视频/短视频购物、直播带货。

我们认为未来线上购物的趋势则是进一步打造媲美线下购物体验的3D电商平台：即线上购物将延续元宇宙的发展趋势，流量生态从图文到视频到3D内容。

第四个阶段以展望为主，元宇宙消费的终局或将完全颠覆传统消费架构：元宇宙下的新消费将放大品牌和IP的价值，是对消费赛道进行颠覆的降本提效，也是对消费者终端体验的进一步升级。

元宇宙新消费的难题：参考我们系列报告中提出的元宇宙6层架构，元宇宙新消费发展的制约是技术的不成熟与成本问题–从构筑3D产品和体验的引擎工具，到支撑实时渲染的算力，到沉浸体验的VRAR智能硬件平台，再到底层的AI技术。

投资建议：在消费升级和元宇宙的趋势下，我们认为最先看到变化的会是引擎工具和应用平台层，引擎工具层建议关注Unity，Roblox，Adobe，Epic等；应用平台建议关注：Microsoft，Facebook，Snapchat，Amazon，阿里巴巴，贝壳，小红书，Bilibli，百度，网易等。

3D内容的广泛应用和需求同时意味着对渲染算力的需求将成几何倍增长，算力层/云计算我们建议关注：Nvidia，Intel，AMD，Snowflake等。

风险提示：元宇宙核心技术发展不及预期；3D内容成本未能得到有效下降；VRAR发展进度不及预期。