西南证券-欧科亿-688308-21年业绩高速增长，新项目稳步推进-220329

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ble_Summary]事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营收9.9亿元，同比增长41.0%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长106.8%。

Q4单季度实现营收2.3亿元，同比增长12.0%，环比下降12.1%；归母净利润为0.52亿元，同比增长75.0%，环比下降20.9%。

业绩高速增长，符合我们预期。

供需两旺，收入高速增长；产品结构优化，毛利率稳步提升。

2021年，公司下游需求旺盛，产能快速释放，数控刀具收入同比增长50.1%，硬质合金制品收入同比增长34.1%。

2021年公司综合毛利率为34.4%，同比增加2.9个百分点；Q4单季度为34.5%，同比增加3.0个百分点，环比下降2.1个百分点。

全年来看，公司毛利率稳步提升，原因包括：1）数控刀具收入占比提升，由2020年的43.2%提升到2021年的46.0%；2）数控刀具高端产品占比提升，单价大于10元的产品占比超过40%，毛利率提升3.1个百分点至45.9%。

规模效应明显，期间费用率下降，净利率大幅提高。

2021年公司期间费用率为10.7%，同比下降2.3个百分点；Q4单季度为12.9%，同比下降2.9个百分点，环比增加3.6个百分点。

2021年公司净利率为22.4%，同比增加7.1个百分点；Q4单季度为22.5%，同比增加8.1个百分点，环比减少2.5个百分点。

发布定增预案，建设数控刀具产业园，继续推进国产替代。

公司拟募集资金8亿元，主要用于数控刀具产业园建设，将增加1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿产能。

2021年公司数控刀片销量达7711万片，同比增长43.1%，本次数控刀具产业园项目达产后，公司将实现从刀片生产商到整体切削解决方案供应商的转变，继续推进工业刀具国产替代。

盈利预测与投资建议。

预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.9、4.1、5.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为33.9%。

考虑到数控刀具行业壁垒较高，国产替代加速，公司业绩具备高确定性，给予2022年30倍PE，目标价86.40元，维持“买入”评级。

风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。