中信证券-有研新材-600206-2022年一季度业绩预告点评：一季度业绩高增超预期，扩产铜靶抢占先机-220330

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根据公司2022Q1业绩预告，公司预计当季实现归母净利润0.9-1.1亿元，同比增长46%-79%，业绩超预期。

在晶圆厂高速扩产、材料端国产化率提升和高端铜钴靶材的渗透率提升的背景下，公司作为国内半导体铜钴靶材的龙头企业，大幅扩产下料将进入“1到10”的快速增长期。

维持公司未来一年目标价24.9元（2022年45xPE），维持公司“买入”评级。

▍事件：2022年3月29日，公司发布2022Q1业绩预告，预计当季实现归母净利润0.9-1.1亿元，与上年同期相比将增加2,849万元到4,849万元，同比增长46%-79%，实现扣非归母净利润0.84-1.04亿元，与上年同期相比将增加3,688万元到5,688万元，同比增长178%-221%。

▍集成电路靶材产销量增加是公司业绩大增的核心因素。

根据公司公告，2022年一季度公司紧紧围绕战略目标，加大市场开拓，积极提高产能产量，公司主营产品中集成电路靶材和稀土系列产品产销量增加，带动公司整体效益增长。

截至2021H1，前期建设的高纯金属产业化建设项目已达产，公司具有靶材产能2万块/年。

作为目前国内唯一大规模量产铜靶材并通过头部晶圆厂验证的公司，随着实际靶材产销量增长和以铜靶为代表的高端靶材占比的提升，我们预计22Q1公司靶材利润贡献占比约50%，驱动公司业绩高速增长。

▍预计2022-24年靶材产量复合增速56.2%，高价值靶材占比提升大幅增强未来项目盈利。

随着公司7.3万片靶材的扩产项目推进，在订单充足的背景下，预计公司进入“1到10”的快速增长周期。

我们预计2022-2024年公司可实现靶材产量3.8/6/8万块，对应2021-2024年复合增速预测高达56.2%。

且公司的扩产计划将此前部分铝系靶、钛靶调整为铜系靶材，将大幅增强未来靶材项目的盈利能力。

我们预计公司2025年靶材部分盈利6亿元左右，届时靶材业务的利润占比将从2021年的30%上升至2025年的60%，成为公司最核心的利润来源。

▍磁光医板块均迎来收获期，料将在“十四五”期间稳健增长。

公司“十四五”战略规划围绕“电磁光医”四大战略板块，除电板块外，磁板块提升钕铁硼产能超过7,500吨/年和调整稀土产业链布局，光板块重点开展内部资源整合，加快高纯锗的应用。

医板块积极布局数字化口腔器械领域，不断升级更新数字化中心平，启动山东乐陵医用钛镍丝生产线建设项目。

▍风险因素：公司靶材产能释放不及预期；公司在中国大陆及全球晶圆厂建设速度不及预期，半导体行业景气度不及预期；金属价格大幅波动。

▍投资建议：我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为2.89/4.68/6.85亿元，对应2021-2023年EPS预测0.34/0.55/0.81元/股。

预计随着公司半导体靶材业务正经历“1到10”的快速增长过程，靶材业务的利润占比将持续大幅提升，维持未来一年目标价24.9元（基于2022年45xPE），维持“买入”评级。