山西证券-中信证券-600030-轻重并举，业绩高速增长，资产质量持续改善-220329

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事件描述公司全年实现营业收入人民币765.24亿元，同比增长40.71%；实现归属于公司股东净利润人民币231.00亿元，同比增长55.01%，净资产收益率12.07%，同比增加3.64个百分点。

事件点评轻重并举，业务均衡发展。

公司经纪、投行、资管等轻资产业务实现收入139.63亿元、81.56亿元、117.02亿元，对营收的贡献度分别为18.25%、10.66%、15.29%，合计为44.20%。

利息净收入和投资收益分别为53.37亿元、235.72亿元，对营收的贡献度分别为6.97%、30.80%，合计为37.78%。

财富管理转型卓有成效。

公司打造全产业链的财富管理体系，满足客户多元化、个性化服务需求，依托机构客户，形成面向超高净值客户的财富管理服务生态。

股基交易额市占率提升至7.16%（2020年为6.66%），5,000万以上企业家办公室客户3,000户，资产超过万亿，600万元以上高净值客户数量3.5万户（同比+29%）、资产规模人民币1.5万亿元（19%），200万元以上客户数量15.8万户（同比+25%）、资产为1.8万亿元（同比+21%）。

基金投顾累计签约客户超过9万户，客户资产超过70亿元。

分仓收入同比提升58%、产品销售收入同比提升35%。

投行业务优势持续巩固，资管业务收入占比大幅提升。

紧抓注册制红利，在股票、债券、并购交易中均居行业第一。

科创板IPO承销金额同比增长31%，创业板IPO承销金额同比增长158%。

IPO承销规模市占率由9.3%大幅提升至15.83%。

再融资承销规模市占率由17.53%提升至19.29%。

母公司资管聚焦机构和高净值客户，规模1.63万亿元，同比+19%。

华夏基金资管规模为1.66万亿元，同比+14%，其中公募基金1.04万亿元。

管理升级，商誉计提20亿元，夯实资产质量。

2021年，公司实施境内外一体化管理，对中信里昂进行重整，实现了对其各业务条线的垂直一体化管理，各业务条线现金流可以基本独立于其他业务条线。

2021年，中信里昂证券创下自2013年收购以来的最佳表现。

对收购中信里昂计提商誉减值10.93亿元，收购中信华南计提减值8.76亿元。

完成A+H股配股发行，扩容资产负债表。

配股募集资金约人民币273.30亿元，其中资本中介业务拟投入资金190亿元，有利于公司扩大重资产业务规模，满足各项风控指标要求，优化业务结构。

投资建议公司当前估值仅为1.3倍，处于历史估值低位，性价比较高。

看好公司利用龙头优势，构建全产业链的客户服务体系和市场化的管理效能，同时公司配股为下一步的发展资产质量稳定向好，拨备缓释为未来业绩释放提供空间，员工持股彰显信心，看好公司未来业绩增长。

预计公司2022-2024年的营收分别为872.32亿元、1031.80亿元和1232.69亿元，归母净利润分别为308.22亿元、382.47亿元、466.01亿元，EPS分别为2.08元、2.58元、3.14元，每股净资产16.98元、18.67元、19.84元，对应PB分别为1.21倍、1.10倍、1.03倍。

给予“买入”评级。

存在风险宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。