华安证券-德方纳米-300769-业绩高增，积极布局新型正极材料与补锂业务-220329

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业绩：公司发布2021年年报，全年营收48.42亿元，同比+413.93%，归母净利润8.01亿元，同比+2918.98%，扣非净利润7.7亿元，同比+1325.82%；其中Q4单季度营收25.71亿元，同比+599.71%，环比+157.87%，归母净利润5.56亿元，同比+3334.22%，环比+410.09%，扣非净利润5.49亿元，同比+3062.70%，环比+419.33%，量利双升带来业绩高增长。

磷酸铁锂正极量价齐升，Q4单吨净利1.6万元/吨2021年公司磷酸铁锂正极材料全年出货量为9.1万吨，预计单吨净利约0.86万元/吨；其中Q4单季出货量约为3.5万吨，预计单吨净利约1.6万元/吨。

公司磷酸铁锂正极材料盈利能力大幅提升，我们认为一方面系公司受益于原材料涨价的库存收益，另一方面下游需求旺盛，产品供不应求，铁锂价格持续攀升，公司产销两旺，规模效益凸显。

正极材料规划产能达78万吨，积极布局新型磷酸盐系列正极材料公司目前拥有磷酸铁锂正极产能12万吨，同时规划有23万吨产能，其中与宁德时代合资8万吨、与亿纬锂能合资10万吨，另有5万吨自有产能，预计2022年末磷酸铁锂正极产能达到35万吨左右。

在新材料方面，公司积极布局建设产能，2021年9月和2022年1月分别签订年产10万吨、33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目，规划产能合计43万吨，预计10万吨新型正极产能2022年底投产，23年贡献出货量。

率先布局补锂剂业务，进一步提升公司盈利能力公司率先布局补锂剂业务，于2021年9月公告计划投资35亿元建设2.5万吨补锂剂项目，正式布局补锂剂产业链。

并与2022年1月进一步投资20亿元，再扩2万吨补锂剂项目，累计扩产规划4.5万吨。

补锂剂主要用于提升锂电池首次效率和循环寿命，随着硅基负极需求上量，公司有望分享补锂业务高成长带来的超额受益，进一步提升盈利能力。

投资建议：我们上调2022-24年归母净利为14.22/20.08/28.97亿元，对应PE分别为35x/25x/17x，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格下降、产能释放进度及行业发展低于预期。