天风证券-万润股份-002643-云开雾散，坚实的基本盘下酝酿成长-220330

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事件：万润股份发布2021年年报，2021年实现收入43.6亿元，同比+49.4%，归母净利润6.3亿元，同比+24.2%，扣非净利润5.9亿元，同比+22.7%；其中Q4实现收入11.3亿元，同比+17.0%，环比-19.9%，归母净利润1.3亿元，同比-14.1%，环比-29.9%，扣非净利润1.2亿元，同比-19.3%，环比-33.1%，全年收入和利润创新高。

公司发布2022年Q1净利润预增公告，预计实现归母净利润2.1-2.5亿元，同比+59.4%-89.7%，扣非净利润2.05-2.43亿元，同比+60.1%-89.7%。

全年盈利创新高，新冠试剂盒贡献增量，激励费用和库存减值影响Q4万润2021年Q3收入、利润增长为全年贡献主要增量，其中MP新冠抗原检测试剂盒产品快速增长；公司Q4同比环比均出现下滑，主要原因有三点：1、MP新冠抗原试剂盒订单存在采购周期的波动，四季度环比下行；2、2020年Q4为全年收入和利润高点，存在高基数效应；3、股权激励费用、存货减值等非经营性因素导致了产生较多费用，拖累了利润项。

分版块来看，大健康板块得益于MP新冠抗原试剂盒Q3实现销售而快速上行，收入同比+180.83%，除MP外医药业务收入同比+51.53%；OLED板块中，九目化学实现净利润1.27亿元，同比增长34.93%，持续保持高增状态；三月科技实现收入3425万元，同比增长95.1%，净利润亏损减少。

除此之外，Q4产生的资产减值损失4914.5万元、股权激励费用2819.02万元均为公司Q4带来非经营性负面影响。

一季度MP新冠业务持续贡献增量，资产转固主业增长良好公司发布了2022年Q1业绩预告，净利润创历史新高。

考虑股权激励费用增加，公司实际经营性净利润增速比预告区间更高。

Q1利润高增主要有两点原因：1、境外子公司MP新冠抗原检测试剂盒在Q1销售同比增长；2、功能性材料在2022年Q1销售同比增长，从而实现了业绩的相应增长。

公司公告蓬莱基地18亿元新材料建设项目，成长性打开公司同时公告了18亿元投资建设蓬莱新材料一期项目，用于扩增公司电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能，保守预计完成投产后将实现营业收入17.5亿元，净利润约3.1亿元；除此之外，已经启动的光刻胶树脂系列产品项目和大量在建工程项目，为未来公司成长打开空间。

盈利预测：因新冠检测试剂超预期，我们上调公司2022-2023年归母净利润预期至7.90/11.04亿元（原值7.4/8.6亿元），并预测2024年归母净利润为13.92亿元，上调2022年目标价为25.5元/股（原值24.3元/股），维持“买入”评级；风险提示：项目建设进度低于预期；汇率大幅波动；原材料成本快速上行；一季度业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以正式披露的一季报为准。