中银国际-美畅股份-300861-持续进步的金刚线龙头-220329

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光伏行业中期需求无忧，金刚线需求有望保持较快增长。

公司金刚线行业龙头地位稳固，客户结构优质，研发实力领先，有望继续引领行业降本增效，同时业绩有望保持快速增长；首次覆盖给予增持评级。

支撑评级的要点金刚石线龙头，盈利能力冠绝行业：公司成立于2015年7月，于2020年8月在深交所创业板上市。

截止2021年9月，公司金刚石线年化产能超过7,000万公里，是目前全球生产规模最大、市场份额领先的金刚石线生产企业。

公司利用自身产业链优势与技术积累，及时实现更细线径的新产品研发及量产销售，叠加自身持续降本，盈利能力领先行业。

光伏金刚线需求有望保持较快增长：我们预计2022-2024年全球光伏装机需求分别约220GW、280GW、350GW。

在光伏终端需求持续向好的预期下，硅片产能快速扩张。

2020年以来，产业内单晶硅棒、硅片扩产计划总量分别超过360GW、280GW。

此外，硅片薄片化推动母线向细线化发展，金刚线耗量有望提升。

在下游需求与耗量提升的推动下，金刚线需求有望较快增长。

我们预计2022年全球金刚线需求有望达到1.16亿公里，同比增速约46%；2023-2025年需求亦有望保持较快增长。

多重优势加持，龙头地位稳固：公司具有技术、产能、成本和客户等多重优势，公司龙头地位有望保持稳固。

技术方面，公司掌握金刚线生产全套核心技术，在生产效率及良品率等方面相比同行均有较强的竞争优势。

产能方面，公司推动“单机十二线”技改，产能快速提升，预计到2022年底，公司金刚线年化产能有望达到1.25亿公里，有望助推公司市占率提升，规模优势对成本的摊薄进一步凸显。

成本方面，公司实现母线部分自供，自主扩建黄丝产能提升自供率，有望大幅降低原材料成本。

客户方面，公司已成为下游一线企业核心供应商，并基本覆盖其它主要企业，且有望通过充分满足定制化需求等途径提升客户黏性。

估值在当前股本下，我们预计公司2021-2023年实现每股收益1.89/2.80/3.62元，对应市盈率36.4/24.7/19.1倍；首次覆盖给予增持评级。

评级面临的主要风险价格竞争超预期；成本优势超预期缩减；原材料成本超预期上涨；技术迭代风险；光伏政策风险；疫情影响超预期。