华安证券-星期六-002291-同直播风起，扶遥上青云-210730

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主要观点：星期六已经顺利切入直播电商领域星期六是首家在A股上市的女鞋公司，2019年收购了从事直播电商的MCN机构遥望网络。

到2020年，互联网广告行业营收占比已接近70%，且是公司最主要利润来源，遥望网络贡献了2.7亿的利润。

我们认为，星期六作为一家传统制造业企业目前已经顺利切入直播电商领域，直播电商业务将是公司营收增长的重要看点。

电商直播乃大势所趋，遥望处于产业链核心位置将有望受益2020年行业规模已接近万亿，行业形成了“淘快抖”三足鼎立格局。

2017年到2020年直播电商市场规模CAGR高达270%，我们认为，从“人-货-场”的角度来看，电商直播用户渗透率有望进一步提升，商品从成熟品类往新品类延伸，多平台加大直播电商基础设施建设，这些因素将推动直播电商行业继续快速发展。

而遥望作为产业链核心位置的MCN机构将有望受益。

2020年遥望GMV同比增长超20倍，21Q1遥望的GMV就已经占到2020年全年四成。

遥望网络作为头部MCN机构，做直播带货潜力大1）主播资源：公司签约明星及主播/达人156位，已构筑起“明星+网红”式主播资源矩阵。

不仅有王祖蓝、王耀庆、张柏芝等明星带货，而且在快手有化妆品类Top2带货达人瑜大公子、食品饮料类Top2带货达人李宣卓；2）主播孵化能力：公司培养主播能力卓越，旗下达人都是自己孵化，比如瑜大公子和李宣卓都是公司赛马机制下产生的头部达人。

另外，在抖音平台上，公司也孵化出了单场直播GMV超千万的美妆主播大利；3）商品资源：我们认为，遥望所对接的商家资源与独家合作的品牌数量是其核心竞争力所在。

目前公司商品库合作品牌超2000个，涉及SKU约30万个；4）直播平台覆盖情况：我们认为，目前公司已站稳快手。

在快手2020年Top30带货达人中公司占两人，他们的合计GMV就占到公司2020年全年的60.8%。

此外，公司在抖音平台表现亦亮眼，2021年1月-6月，遥望稳居抖音电商百应榜前十。

投资建议我们预计公司2021-2023年营收分别为43.28亿元、62.53亿元、82.47亿元，同比增速分别为101.21%、44.47%、31.90%。

归母净利润5.52亿元、8.69亿元、11.98亿元，EPS分别为0.74元、1.17元、1.61元，对应PE分别为22.80X、14.49X、10.51X，考虑到目前估值低于行业水平，以及未来对公司增长的看好，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示女鞋业务恢复不及预期风险；直播电商行业竞争加剧风险；公司旗下明星/达人管理及丑闻风险；合作品牌方资源流失风险；直播电商行业监管政策风险。