兴业证券-三生制药-1530.HK-三生制药2021年年报点评：四大核心板块增长稳健，脱发、CDMO及自研品种值得期待-220330

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事件公司2021年年度的收益约为63.8亿元，同比增加14.2%；公司2021年年度的归母净利润约为16.5亿元，同比增加97.6%；2021年年度，公司的每股收益约为0.80港元，同比增长97.1%。

公司各业务板块发展顺利：生物制药方面：核心品种销售额持续增长。

2021年特比澳销售增长12%至约31亿元；促红素销售额约11亿，同比增长15%；益赛普销售额回升至约7.9亿，增长28%；（2）毛发健康方面：2021年蔓迪销售收入同比大幅增长64%至约6亿元，毛发类产品销售收入同比大幅增长65%。

米诺地尔泡沫剂III期临床试验成功，提交CDE申报并获受理；（3）新药研发方面：NDA受理3项；III期临床进展2项；II期临床进展8项；（4）CDMO方面：全年实现服务收入约1.1亿元，内地服务收入同比大幅上升。

盈利预测与估值：目前公司各项核心业务推进顺利，叠加CDMO业务的逐步完善，以及各类自研产品的申请上市，我们给出2022-2024年预测收入为74.83、88.86和100.74亿元，同比增长17.25%、18.75%和13.35%；给出2022-2024年预测归母净利润18.19、20.01和21.68亿元。

维持“审慎增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧，研发速度不及预期，研发失败风险；政策变化等。