浙商证券-中国中冶-601618-21年年报点评报告：21年营收高增25%、减值损失拖累全年业绩，看好资源板块业绩弹性-220328

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报告导读中国中冶发布2021年报。

公司2021年实现营收5005.72亿元，同比增长25.11%，实现归母净利润83.75亿元，同比增长6.52%。

实现新签合同额12049.80亿元，同比增长18.17%。

受信用减值损失影响，业绩略低于预期。

投资要点2021年营收高增25.11%，减值损失加大拖累全年业绩增速公司2021年实现营收5005.72亿元，yoy+25.11%，实现归母净利润83.75亿元，yoy+6.52%，对应扣非净利润70.32亿元，yoy-1.95%。

分季度看，21Q1/Q2/Q3/Q4营收分别944/1566/985/1511亿元，yoy+29.8%/+45.2%/+12.7%/+14.3%，对应归母净利分别21.4/28.0/11.9/22.5亿元，yoy+12.9%/+64.7%/+17.3%/-31.0%。

分业务看，工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发等四大业务板块分别实现营收4623/214/116/67亿元，yoy+27.0%/-11.2%/+5.1%/+52.1%。

我们分析营收高增来自以下驱动：1）“双碳”战略驱动冶金工程子板块营收高增27.4%；2）公司积极拓展城市更新改造、片区整体开发等业务，带动房建、基建子板块营收分别高增38.3%/14.2%；3）公司三大矿业项目产销两旺叠加金属价格上涨，驱动资源开发板块营收高增52.1%。

公司21年资产减值、信用减值损失分别16.2/37.1亿元，分较20年增加10.3/6.3亿元，拖累全年业绩增速。

剔除信用减值损失的超预期增量，业绩基本符合此前预期。

费用率较20年下降0.8pct,“国企改革三年行动”成果显著毛利端：21年全年录得综合毛利率10.6%，较2020年降低0.7pct。

单季度看，21Q1/Q2/Q3/Q4综合毛利率分别11.4%/8.7%/10.5%/12.1%，其中21Q4同比/环比分别-0.4/+1.6pct。

我们分析主要系21年钢材等大宗原材料价格涨幅过高，拖累公司全年毛利率。

费用端：21年公司期间费用率6.1%，分较20/19年下降0.8/1.0pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别0.6%/5.4%/0.2%/3.2%，销售/研发费用率基本持平，管理/财务费用率较21年分别下降0.4/0.2pct。

我们分析一方面可能系公司加大日常办公开支管控力度，另一方面公司统筹安排带息负债，资金成本下降。