中信证券-能科科技-603859-2021年年报点评：核心业务维持高增长，自研占比不断提升-220330

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公司全年业绩维持良好增长，其中军工/TMT类业务增速均保持在30%以上，体现核心下游需求的高热度与高确定性。

经我们测算，公司自研软件类业务预计将在2022年超过50%，我们认为公司向智能制造软件提供商转型顺利，受益于核心下游需求的高速增长。

我们调整2022-2023年公司EPS预测至1.26/1.66元（原预测为1.44/1.97元），新增2024年EPS预测为2.14元。

现价对应PE为27/21/16倍，给予公司2022年PE35倍，对应目标价44元，维持“买入”评级。

▍事项：公司发布2021年年报，司营收/归母净利润/扣非归母净利润11.41/1.59/1.56亿元，分别同比增长19.85%/32.70%/29.71%。

▍盈利能力稳定，整体转型顺利：分业务看，公司智能制造/智能电气分别实现营业收入10.01/1.37亿元，同比+28.9%/-21.9%，公司在人员、资源配置上贯彻向智能制造主赛道转型思路。

两业务毛利率分别为40.0%/39.8%，整体保持稳定。

费用率端，公司销售/管理/财务/研发费用率为5.7%/7.6%/0.9%/10.1%，总体保持平稳。

我们判断2021年公司核心自研智能制造类软件收入占比（包括能科瑞元与数字化产线等）超过50%，整体转型加速顺利。

▍核心业务快速拓展，下游景气度旺盛：公司在核心下游军工信息化、电子高科技领域深化与大客户绑定，业务快速拓展；得益于相关行业数字化、国产化进度加速，公司在军工/电子高科技行业收入的同比增速33.5%/37.8%；公司软件服务业务/测试台建设与服务业务收入增速分别达到29.1%/60%，在上年高基数基础上延续快速增长态势。

▍研发深化云原生与数字孪生布局，推进市场拓展。

公司深化重点领域技术布局，募投持续深化研发，布局从研发、生产制造到运行维护与管理的全产业链条数字孪生技术，通过云原生的微服务架构提供aPaaS与SaaS类产品，进一步向广泛的中小企业客户推进。

▍风险因素：公司下游行业景气度不及预期；公司研发预算收紧；疫情加剧等。

▍投资建议：公司是国内智能制造与智能电气先进技术提供商，未来有望充分受益于制造业数字化、工业互联网化发展浪潮，在工业软件领域脱颖而出。

考虑到公司智能电力等传统业务逐步收缩，我们下调2022-2023年EPS预测至1.26/1.66元（原预测为1.44/1.97元），新增2024年EPS预测为2.14元，现价对应PE为27/21/16倍。

参考可比公司估值，给予2022年35倍PE，对应目标价44元，维持“买入”评级。