安信证券-中谷物流-603565-业绩符合预期，看好公司长期成长-220330

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事件：中谷物流发布2021年年报，2021年实现营业收入122.91亿元，同比+17.79%；归母净利润24.04亿元，同比+136%。

公司向全体股东每10股派发现金股利15元；同时以资本公积转增股本，每10股转增4.8股。

2021年内贸价格上行、积极开拓外贸，公司收入稳健增长。

2021年内贸集运运力紧张，价格整体上行，根据PDCI指数，全年行业平均运价指数同比+22%。

同时在外贸高景气下，公司积极探索外贸经营，年内公司自营加租赁合计投入11艘船用于外贸。

2021年实现水运业务收入101.62亿元，同比+25.10%。

由于内贸业务运力减少，业务结构有所调整，2021年多式联运带来的陆运业务收入为21.29亿元，同比-7.27%。

最终公司实现总营收122.91亿元，同比+17.79%。

运力减少、效率提升，全年运量实现同比增长。

2021年公司出售4艘自有船只，全年加权平均自有运力147万载重吨，同比-5.06%，外租运力降幅与自有运力相当，同比-4.6%，使得加权平均总运力同比-5%。

同时运力结构有所变化，截至2021年底公司内贸运力同比减少约23%。

针对运力供给紧张，公司持续挖潜运营效率，提升船舶负载率（同比+7pts）及周转率，使得全年完成运输量1326万TEU，同比增长1.33%。

效率提升下成本增幅可控，净利大幅增长、股息率高。

公司2021年营业成本96.77亿元，同比+7.98%，主要受到船舶租金、燃油成本增长影响。

效率提升下，单TEU营业成本仅上升6.56%。

费用端整体保持稳定，2021年综合费用率为3.64%，同比-0.09pts。

最终公司实现扣非归母净利润15.9亿元，同比+102.62%。

分红方面，公司保持高分红比例回馈股东，拟现金分红14.38亿元，对应当前股息率为5.53%。

展望2022年，全年运价有望持续增长，新船Q4陆续下水、外贸有序探索、陆运物流园区持续推进，看好业绩维持稳健增长。

由于2021年内贸运力分阶段陆续流出，若2022年无运力转回或内贸运力持续流出，行业加权平均运力将进一步下降。

目前外贸运价仍处在高位，行业无运力转回迹象，2月中旬以来PDCI指数持续回升，截至3月18日达到1793点，同比+50.55%，全年平均运价有望持续增长。

运力方面，公司18艘新船将于2022年四季度起陆续下水，本批船舶下水后主要货源为散改集货物，根据公司摸排，货源运输需求充足。

外。