浙商证券-东方电缆-603606-2021年年报点评报告：海缆订单持续落地，超高压海缆及软接头技术全球领先-220329

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投资要点2021实现归母净利润11.89亿元，同比增长33.98%。

2021年公司实现营业收入79.32亿元，同比增长57.00%；归母净利润11.89亿元，同比增长33.98%；综合毛利率为25.34%，同比减少5.21pct。

公司业绩快速提升主要系三大业务板块（海缆系统、陆缆系统和海洋工程）营业收入稳步增长；毛利率有所下滑主要受原材料价格波动和营收结构变化影响。

海陆并进高质量发展，在手订单量饱满。

公司加快推进海陆并进战略，保持海缆系统、海洋工程、陆缆系统三大产品领域的领先。

2021年，公司海缆系统实现营业收入32.73亿元，同比增长50.21%；对应销售量1419.90公里，同比增长64.28%；毛利率达43.90%。

海洋工程实现营业收入8.09亿元，同比增长253.53%，毛利率25.14%。

公司海洋产业板块占全年营收比重首次超过50%，达到51.52%。

陆缆系统实现营业收入38.41亿元，同比增长45.99%；对应陆缆销售量15.90万公里，同比增长41.10%；毛利率9.49%。

截至2022年2月末，公司在手订单63.11亿元，其中海缆系统28.53亿元，海洋工程6.57亿元，陆缆系统28.01亿元。

持续深耕高端线缆领域，中标欧洲海上风电订单。

公司持续深耕高端线缆专业领域，形成深远海脐带缆和动态缆系统、超高压电缆和海缆系统、智能配网电缆和工程线缆系统、海陆工程服务和运维系统四大解决方案。

超高压海缆及软接头技术全球领先，已经具备500kV交流海陆缆系统、±535kV直流海陆缆系统等高端能源装备的设计、制造及工程服务能力，各项技术达到国际领先水平。

公司与欧洲领先的海洋工程承包商Boskalis作为联合体获得欧洲输电网运营商TenneT的HollandseKustWestBeta（HKWB）项目，该项目是由TenneT规划并承建的海上风电送出项目，总装机容量700MW,订单金额约7500万欧元，该项目体现公司在技术创新、产品质量等方面获得欧洲主流客户的认可，对下步布局欧洲高端市场具有深远意义。

盈利预测及估值公司是海缆龙头，在手订单量饱满。

随着东部产业基地和南部产业基地的逐步建成投产，市场份额有望持续提升。

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.03亿元、18.03亿元、22.69亿元，对应EPS分别为1.89、2.62、3.30元/股，对应估值分别为29倍、21倍、16倍。

风险提示：海缆招标价格下行；原材料价格上涨。