国金证券-心脉医疗-688016-年报业绩高速增长，创新产品储备丰富-220329

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业绩简述2022年3月29日，公司发布2021年年度报告。

2021年公司实现收入6.85亿元，同比+46%；实现归母净利润3.16亿元，同比+47%；实现扣非归母净利润2.88亿元，同比+51%；分季度来看，2021年Q4公司实现收入1.74亿元，同比+23%，归母净利润0.66亿元，同比+26%，扣非归母净利润0.55亿元，同比+34%。

经营分析主动脉领域增速稳定，外周药物球囊迅速放量。

公司Castor、Minos、ReewarmPTX等创新性产品临床表现优异，进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力。

2021年公司主动脉支架类实现收入5.66亿元，同比增长+44%；外周及其他类实现收入0.53亿元，同比增长+222%。

在传统主动脉业务维持领先地位的同时，新拓展的外周业务实现快速爆发。

全年净利率维持稳定，研发投入同比快速增长。

2021年公司净利率达到45.79%，同比+0.15pct，公司整体盈利能力依然保持在较高水平。

公司全年研发费用率14.94%，研发投入同比增长48.2%，公司高度重视自身创新研发能力的提升，加大了在外周动脉及静脉血管介入领域的研发投入力度，研发人员数量显著增长。

创新产品储备丰富，在研项目推进顺利。

公司主动脉领域新一代Cratos分支型主动脉覆膜支架系统已获取型检报告，新一代Aegis腹主动脉覆膜支架系统已获得动物实验报告；外周静脉领域Fishhawk机械血栓切除导管、腔静脉滤器已分别获得型检报告和动物实验报告；此外TIPS覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，上述项目预计将于2022年逐步进入临床试验阶段，众多在研产品储备足以体现公司强大的创新研发实力。

盈利调整与投资建议我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.25、5.77、7.67亿元，同比增长35%、36%、33%，EPS分别为5.91、8.02、10.66元，现价对应PE为35、26、19倍，维持“买入”评级。

风险提示医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。