国信证券-中国银行-601988-财报点评：业绩增速创新高，资产质量依然优异-220329

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2021年归母净利润两年平均增速增速创下近七年最高值。

2021全年营收6056亿元，同比增长7.1%，增速较前三季度回升0.8个百分点，主要是四季度资产增速回升贡献;全年PPOP同比增长4.1%，增速较前三季度回升0.4个百分点；全年归母净利润2166亿元，同比增长12.3%，全年归母净利润两年平均增长7.5%，较前三季度回升6.3个百分点，与之前银保监会披露的六大行业绩增速基本一致。

2021年的两年平均增速创下2014年以来最高值。

2021年加权ROE11.3%，同比回升0.7个百分点。

资产稳健增长。

2021年总资产同比增长9.5%至26.72万亿元，增速比前期略有回升，但基本保持在行业平均水平附近。

其中存款同比增长7.5%至18.14万亿元，贷款同比增长10.5%至15.67万亿元；年末核心一级资本充足率11.30%，明显高于监管标准。

净息差筑底。

公司全年日均净息差1.75%，同比降低10bps，主要是境内人民币贷款收益率有所下降。

不过净息差自中报以来已经明显企稳，因此环比来看是持平的。

其中全年贷款收益率同比降低13bps，存款付息率下降6bps。

手续费净收入小幅增长。

2021年手续费净收入同比增长7.8%，主要受益于去年资本市场行情，代销基金和托管业务等收入的快速增长。

资产质量依然优异且边际改善。

测算的2021年不良生成率0.61%，同比降低11bps，降幅不是很明显，主要是因为公司原本的不良生成率就已经很低。

公司年末拨备覆盖率达到187%，较三季末降低5个百分点，较年初上升10个百分点。

此外，公司年末不良率1.33%，环比三季末上升4bps，较年初降低13bps；关注率1.34%，较中报下降19bps；不良/逾期124%，较年初提高8个百分点，不良认定更为严格。

投资建议：我们根据最新LPR调整等因素小幅调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润2315/2442/2561亿元，同比增速6.9/5.5/4.9%；摊薄EPS为0.79/0.83/0.87元；当前股价对应PE为3.8/3.6/3.4x，PB为0.42/0.39/0.36x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。