民生证券-盛新锂能-002240-2021年年报及22Q1业绩预告点评：量价齐升业绩高增，资源布局再下一城保障利润释放-220329

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事件：3月28日公司发布2021年报及22Q1业绩预告。

1）2021年营收29.34亿元，同比增长63.88%；归母净利润8.5亿元，同比增长3030.29%；扣非归母净利8.61亿元，同比增长479.05%。

2）2021Q4公司实现营收10.75亿元，同比增长244.93%、环比增长48.03%；归母净利润3.12亿元，同比增长1437%、环比增长26%；扣非归母净利3.50亿元，同比增长1244.63%、环比增长42%。

3）公司预计22Q1归母净利润9-11亿元，同比增长765.24%-957.52%，扣非归母净利润8.95-10.95亿元，同比增长806.35%-1008.89%。

产销两旺，量价齐升推动业绩增长。

1）量：锂产品产销量同比增长。

2021年锂盐产品产量达4.02万吨，同比增长90.50%；锂盐销量4.21万吨，同比增长108.88%；库存水平持续下降，由3247吨下降至1441吨，同比下降55.61%，行业需求旺盛。

2）价：锂价加速上涨。

2021年锂盐价格全面上行，公司上半年锂盐销售均价5.99万元，下半年锂盐销售均价11.69万元。

3）22Q1精矿价格与锂盐价差拉大助力业绩释放：公司22Q1业绩靓丽，单季度业绩超过2021年全年业绩，主要原因为22Q1锂盐价格加速上涨，上涨幅度超过成本（锂精矿价格）涨幅，公司盈利向好，业绩加速释放。

资源布局再下一城，多元化资源保障布局初成。

公司与国城集团签署战略合作框架协议，双方将积极推动金鑫矿业恢复生产，公司将向金鑫矿业预付资金用于后者解决债务问题并恢复矿山经营，公司有权获得金鑫矿业不低于50%的锂精矿产品。

此外公司其他资源布局还包括：（1）奥伊诺矿业：业隆沟锂辉石矿原矿生产规模40.5万吨/年，太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段；（2）MaxMind香港51%股权：拥有津巴布韦萨比星锂钽矿项目采矿权证，设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计在2022年底建成投产；（3）惠绒矿业25.19%股权：截止2020年12月底已探明Li2O资源量64.29万吨，平均品位1.63%；（4）阿根廷SESA公司100%股权：SESA拥有对UT联合体的运营权，UT联合体经营阿根廷SDLA项目，项目在产年产能为2500吨LCE。

激进的冶炼产能规划，跻身一线锂盐厂商。

公司目前建成锂盐产能7万吨，其中氢氧化锂4.5万吨，碳酸锂2.5万吨，同时印尼规划6万吨锂盐预计2023年建成投产。

未来有望达到13万吨锂盐产能，成为国内最大的锂盐冶炼厂之一。

投资建议：公司锂盐产能将在未来显著扩张，同时多元化的锂资源保障措施并行，而且引入比亚迪作为战略投资者与下游深度绑定，在锂价高位、产能释放的情况下，业绩有望加速释放。

我们上调公司2022-2024年归母净利预测至36.8亿元、44.1亿元和54.9亿元，对应3月29日收盘价的PE分别为13、11和9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。