国信证券-拓普集团-601689-2022年第一季度归母净利润预增41%~57%-220329

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2022Q1业绩持续高增长。

公司披露2022Q1预增公告，预计2022Q1实现营收36.3-37.3亿元，同比增长50%-54%；归母净利润为3.46-3.86亿元，同比增长41%-57%；扣非归母为3.4-3.8亿元，同比增长42%-58%。

2022年1-2月，公司实现营收25.3亿元左右，同比增长约60%，实现归母2.50亿元左右，同比增长约64%。

精准定位多品类赛道的模块化供应商。

公司推进“2+3”产业布局（NVH减震系统、整车声学套组+轻量化底盘、热管理、智能驾驶系统）。

1）热管理已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀等产品，同时加快热泵总成2.0研发；2）汽车电子（IBS、EPS、智能座舱等）多品类开花；3）轻量化底盘系统模块产品已经顺利切入包括国内外知名传统车企及全球主流新能源车企在内的十余家整车厂，并已获得量产订单，且新增的订单需求处于不断释放阶段，公司拟对汽车轻量化底盘系统项目扩产，预计2025年完全达产后将实现年产480万套轻量化底盘系统模块产品的能力（160万套轻量化副车架、160万套轻量化悬挂系统、160万套轻合金转向节）。

4）布局空气悬架，2021年11月公司首个空气悬架工厂举行落成仪式，占地面积100亩，年产能200万件,可配套50万辆车，计划于2022年6月开始投产。

目前公司已实现单气室（单腔）技术同时具备多气室(多腔)技术，提供优越舒适性同时保证整车操控稳定性。

持续拓展客户，产能布局进入收获期。

未来业绩可期：1）持续突破特斯拉产品体系（轻量化结构件、内外饰及热管理），Model3/Y全球放量加速；2）与RIVIAN（配套单车价值量1.1万元）、蔚来等新势力合作探索Tier0.5合作模式；3）与华为合作热管理相关产品；4）持续国内外产能布局。

风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。

投资建议：特斯拉国产化核心标的，维持“增持”评级公司持续增长的业绩受益于产能释放带来的边际成本下降，以及核心车企客户放量。

考虑到缺芯及原材料涨价等短期影响，以及中长期规模效应持续显现，维持此前的盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为10.45/16.53/20.11亿元，对应EPS为0.95/1.50/1.82元，对应2022年PE为37倍，维持“增持”评级。