安信证券-盛新锂能-002240-产销大增助推业绩放量，或携手金鑫锂原料增量可期-220329

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■事件：（1）公司发布2021年度报告，2021年营业收入29.34亿元、同比增长63.88%，其中2021Q4营业收入10.75亿元，同比增长244.93%、环比增长48.03%。

2021年归母净利润8.51亿元、同比增长3030.29%，其中2021Q4归母净利润3.12亿元，同比增长1436.53%、环比增长26.18%。

2021年扣非归母净利润8.62亿元、同比增长479.05%，其中2021Q4扣非归母净利润3.50亿元，同比增长1244.63%、环比增长41.65%。

（2）公司发布2021年Q1业绩预告，2021年Q1归母净利润9-11亿元，同比增加765.24%-957.52%，环比增加188.2%-252.2%；2021年Q1扣非归母净利润8.95-10.95亿元，同比增加806.35%-1008.89%，环比增加155.79%-212.95%，2021年Q1业绩同环比大增或系锂盐量价齐增。

■锂盐主业发展方向明确。

2021年锂产品业务收入27.85亿元，同比+301.46%，占总营收比例94.9%；毛利率47.78%，贡献毛利13.31亿元，同比增加14.27亿元，占比97.71%。

公司将专注于锂电新能源材料的发展，持续剥离稀土、中纤板业务，据公告，未来还将继续剥离林木业务。

产销大增，销售价格增幅可观。

（1）产量方面：1）2021年锂盐有效产能4万吨（碳酸锂2.5万吨+氢氧化锂1.5万吨），产量约40290吨、同比+108.9%，锂盐产能已达产。

2）2021年自有业隆沟锂矿锂精矿产量4.18万吨，内部使用量3.74万吨（折0.47万吨LCE），现有精矿库存0.44万吨。

（2）销量方面，2021年锂盐销量42096吨，超过产量部分主要为使用2020年库存1806.1吨，2021年仍有库存1441.5吨。

（3）售价方面，2021年H1均价6万元/吨（SMM均价7.86万元/吨），2021H2均价11.7万元/吨（SMM均价15.6万元/吨）。

产能快速提升，未来放量节奏良好。

公司现有2.5万吨碳酸锂产能，4.5万吨氢氧化锂产能（遂宁盛新3万吨氢氧化锂产能已于2022年1月建成投产），另外印尼盛拓1万吨碳酸锂产能、5万吨氢氧化锂产能正在建设中，预计2023年建成，公司持有65%的权益，届时公司将拥有权益锂盐产能约11万吨。

另外盛威锂业规划有1000吨产能，一期600吨金属锂项目已建成400吨产能，剩余产能积极建设中。

■MaxMind与木绒锂矿项目持续推进，自有资源量明显提升。

公司权益资源约71.89万吨LCE：1）公司持有业隆沟锂矿75%权益，该矿Li2O品位1.3%，资源量27.56万吨LCE，精矿产能7.5万吨/年，或有增储预期。

2）公司持有木绒锂矿25.2%权益，该矿Li2O品位1.63%，资源量158.96万吨LCE。

3）公司持有Maxmind51%权益，旗下萨比星锂钽矿Li2O品位1.98%，资源量21.88万吨LCE。

4）公司持有阿根廷SDLA项目50%经营权，项目在产年产能为0.25万吨碳酸锂当量。

据公司公告，目前公司锂精矿来源包括：1）自有业隆沟原矿年生产规模40.5万吨，折锂精矿约7.5万吨，产出的锂精矿可供致远锂业用于锂盐生产。

2）萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计在2022年底建成投产。

3）2021-2023年，每年包销银河锂业6万吨锂精矿。

4）自AVZ投产起3年（可延长），每年包销锂精矿16万吨（+/-12.5%）。

投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为83.08、131.61、185.72亿元，实现净利润30.89、45.84、59.27亿元，对应EPS分别为3.57、5.3、6.85元/股，目前股价对应PE为15.2、10.3、7.9倍。

维持“增持-A”评级，6个月目标价61元/股。

风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。