天风期货-聚烯烃二季报：检修季来临，饮鸩止渴？-220325

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聚烯烃二季度核心观点：内需差，进出口支撑下仍难去库，需要靠检修再平衡。

增量供应：Q1增量装置陆续兑现，Q2增量压力差异化，PE暂无新增装置计划，PP二季末有增量释放。

存量开工：短期开工偏低，后续计划检修仍多，4-5月开工预计维持偏低水平。

需求：大部分行业同比偏差，要么消耗高原料库存，要么原料低库存维持刚需采购，投机性备货需求被压制。

终端行业不景气导致下游绝对需求量下滑。

进出口：海外Q1投产2套装置，Q2投产装置计划放量最早在6月份，因此海外Q2增量压力小，进出口边际支撑仍在。

整体上看，尽管进出口有边际支撑，但聚烯烃社会库存去化仍不及预期，内需尽显乏力。

Q2迎来检修季，叠加部分装置成本压力检修，预计将会出现库存拐点。

但价格向上，第一压力来自于下游负反馈，只有终端需求修复，给予下游利润，才会形成良性循环，形成趋势性上涨。