开源证券-宇瞳光学-300790-规模效应抬升毛利率水平，产品布局向高端化发展-220329

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下游需求高度景气，业绩表现持续优秀2022年3月27日，公司发布2021年报，受益于下游需求的高度景气，2021年公司营业收入为20.62亿元、同比增长40.11%，归母净利润为2.43亿元、同比增长91.44%。

考虑到新冠疫情对下游需求形成一定压制，叠加2022年股权激励费用较多，我们下调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为2.66/4.12/6.11亿元（2022-2023年原值分别为4.03/5.25亿元），EPS为1.18/1.84/2.72元，当前股价对应PE为23.9/15.4/10.4倍。

考虑到公司规模效应显著，叠加新产品处于逐步放量期，维持“买入”评级。

规模效应推动毛利率提升，产品布局向高端化发展随着前期投入项目产能释放，2021年规模效应提高了生产效率，降低了单位生产成本，这使得公司毛利率由2020年的21.75%提升至26.47%，其中，定焦镜头毛利率由2020年的17.09%提升至23.23%。

除了在专业级安防和消费级安防的持续布局，公司在车载镜头方面已推出超过4款产品，在机器视觉方面已推出超过10款产品，在头盔显示目镜方面已推出超过3款产品。

研发投入大幅提高，在研项目前景广阔为了推动新产品的研发和现有产品的更新迭代，2021年公司研发支出为1.34亿元、同比增长78.43%，研发人员为328人、同比增长11.19%。

在研项目中，“大角度超低畸变视频直播镜头”顺应了直播行业的高速发展趋势，“长焦距大光圈安防镜头”提升了公司在变焦镜头领域的技术积累，“高清车载前视镜头”和“高清车载环视镜头”体现出公司正积极布局车载镜头赛道。

风险提示：下游需求存在不确定性；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。