安信证券-中颖电子-300327-国产锂电管理龙头再创佳绩，多领域布局成长动力强劲-220329

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■事件：3月28日，公司发布2021年年报，公司实现营业收入14.94亿元，同比增长47.58%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长77.00%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比增长88.39%。

■两大产品线厚积薄发，驱动业绩快速增长。

公司主要产品线为工业控制芯片（家电控制、电机控制、锂电池管理）及消费电子（电脑周边及物联网、AMOLED显示驱动、PMOLED显示驱动）。

据公司年报，2021年公司实现营业收入14.94亿元，同比+47.58%；实现归母净利润3.71亿元，同比+77.00%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比+88.39%。

研发投入达2.64亿元，同比+53.02%，占营业收入17.70%。

公司IC产品实现营收14.93亿元，同比+47.48%，毛利率为47.71%，销量达7.13亿颗，同比+12.69%，其中：工业控制芯片产品营收达11.66亿元，同比+36.65%，占IC产品营收比重为78.11%，毛利率为49.88%；消费电子产品实现高速增长，营收达3.27亿元，同比+105.66%，毛利率为38.61%。

据公司年报，2021年家电及电机控制芯片销售占比近半，其次占比依序为锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片，AMOLED显示驱动芯片销售同比成长数倍，锂电池管理芯片销售同比成长。

■锂电管理国产替代逻辑清晰，车规MCU及AMOLED驱动芯片值得期待。

据BusinessWire、前瞻产业研究院数据，2021年全球BMS市场规模预计为65.12亿美元，至2026年预计可达131亿美元，CAGR为15%。

国内BMS企业多聚焦手机、PC、物联网设备、IoT锂电池管理领域，新能源汽车等电动锂电管理领域仍被ADI、TI等欧美模拟龙头企业垄断。

公司深耕BMS十余载，已进入收获期。

根据公告，多款BMS新品已在研发及内部验证中，如单串快充手机保护芯片、锂电池二级保护芯片进入内部验证阶段，可持续提升公司在手机锂电池保护领域的竞争力；同时加快布局3~5串锂电池AFE芯片、6~10串锂电池AFE芯片，通过高精度数据测量，实现电池包管理向智能化升级，有助于产品向高阶迈进。

MCU领域，布局车规级车身应用芯片、电机控制SOC控制芯片、工控及家电IIoT系统芯片。

AMOLED显示驱动方面，布局研发面向智能手机的750*1624及1242*2688分辨率的两款驱动芯片。

公司作为国产BMS龙头，并持续拓展车规级MCU产品、AMOLED显示驱动芯片等产品线，中长期成长动力源充足。

■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为21.96亿元、29.21亿元、38.26亿元，归母净利润分别为5.72亿元、7.14亿元、9.13亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：锂电管理芯片研发及市场开拓不及预期、下游需求景气度不及预期。