天风证券-安利股份-300218-业绩高增161%，布局全球产能&携手大牌打开成长空间-220329

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2021年营收20.5亿同增32.3%，归母净利1.3亿同增161.4%收入增长主要系主营革产品销量同增12.3%，同时产品结构优化，高附加值产品比重加大，主营革产品销售单价同增15%，量价齐升。

其中21Q1-4总营收及增速分别为4.43亿（+51.8%）、5.1亿（+95.05%）、5.35亿（+8.01%）、5.58亿（+12.06%）。

归母净利增长主要系公司（1）生产经营发展稳中向好、快中提质、又好又快。

（2）不断加大的研发投入，促进产品优化升级，增强发展后劲，提高盈利能力的可持续性。

（3）计入当期损益的补助收益1,722.67万元，较上年同期减少207.94万元，生产经营利润比重进一步提高，利润结构向好。

其中21Q1-4归母净利及增速分别为0.28亿（+447.06%）、0.41亿（+601.4%）、0.3亿（-8.05%）、0.33亿（-0.42%）。

公司2021年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利2.1元人民币（含税），共计分配现金股利4,462.04万元（含税），占归母净利润的33.83%。

毛利率22.87%同增3.57pct，归母净利润率6.45%同增3.19pct分渠道看，2021年直销毛利率23.97%，同比增长3.79pct；经销毛利率16.68%，同比增长2.5pct。

分地区看，2021年华东部毛利率23.91%，同比增长3.11pct；国际市场毛利率22.46%，同比增长3.58pct。

公司发布员工持股计划，涉及451万股，员工购买价10.54元/股，公司近两年积极拓展市场渠道，优势品类稳定增长，新兴市场领域拓展加快，客户、市场双转型成效显著，均离不开核心高管团队努力，本次发布员工持股计划，有助于进一步绑定核心人才，激发干劲，助力中长期健康发展。

调整盈利预测，维持买入评级。

公司将积极扩大功能鞋材和沙发家居两大优势品类市场，常规产品增产增销与高技术含量、高附加值产品开发销售双轮驱动；深化与国内外品牌客户合作，做大做强现有优势存量客户，并积极培育新客户；做大总量并不断调整优化结构，增强发展质量与后劲。

我们预计2022-24年EPS分别为0.83、1.11、1.38元/股，对应PE分别为15.62、11.71、9.37倍。

风险提示：疫情反复及宏观环境复杂多变风险，产能不能充分利用的风险，原材料价格波动上涨的风险等。