国泰君安-中国通号-3969.HK-股息率仍旧吸引，维持“收集”-220329

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　　中国通号(03969 HK)2021年收入同比跌4.4%至384亿元(人民币，下同)。股东净利同比跌14.3%至33亿元。业绩符合业绩预告。整体毛利率同比提高0.1个百分点至22.2%，销售费用率同比提高0.1个百分点至2.1%，行政费用(含研发费用)率同比提高1.2个百分点至10.5%。2021年公司新签合同722.8亿元，同比增长1.2%。
　　我们预计2021-2024年收入将以4.7%的年复合增长率增长，毛利率将会从2022年的21.7%增加至2024年的22.1%。此外，我们预计公司将在2022-2024年保持大量净现金头寸。最后，我们预计公司的净资产收益率将会从2022年的7.4%上升至2024年的8.0%。
　　我们对2022/ 2023/ 2024年的每股盈利预测分别为人民币0.302元、0.329元和0.355元，对应2021-2024年的每股盈利年复合增长率为6.0%。公司充裕的现金头寸带来良好的防守性，现价对应2022年股息率达8.3%。我们将目标价调低至3.10港元，对应8.1/ 7.4/ 6.9倍的2022/ 2023/ 2024年市盈率。维持“收集”。