兴业证券-中海物业-2669.HK-业绩超预期，发展战略清晰-220329

《兴业证券-中海物业-2669.HK-业绩超预期，发展战略清晰-220329（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-中海物业-2669.HK-业绩超预期，发展战略清晰-220329（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点维持“买入”评级，提升目标价至12港元：公司持续推进“十四五”战略落地，开局之年即取得优异表现。

公司积极培育外拓能力，外拓面积翻倍增长，公司的服务水平和品牌将有利于公司继续扩大市场份额。

同时增值服务也进入快速增长期。

我们预计公司2022/2023年营业收入分别为126.4和166.3亿港元，分别同比增长33.9%和31.6%，净利润分别为13.1和17.1亿港元，分别同比增长33.2%和30.7%。

我们维持公司的“买入”评级，目标价提升至12港元，相当于2022/2023年30/23倍PE。

净利润同比增长40.6%，业绩超预期：公司2021年营业收入94.42亿港元，同比增长44.3%，其中物业管理、增值服务、停车位买卖服务的占比分别为70.0%、27.5%和2.4%，增值服务的占比提升了2个百分点；净利润为9.84亿港元，同比增长40.6%，业绩超预期；公司末期每股派息6.0港仙，全年累计每股派息9港仙，派息率维持30%。

毛利率将逐步改善：2021年公司的综合毛利率为17.4%，较上年同期降0.9个百分点，其中物业管理、住户增值、非住户增值服务和停车位买卖的毛利率分别为14.9%、33.3%、17.9%和28.9%，四项业务的毛利占比分别为59.9%、16.5%、19.5%和4.1%。

随着增值服务占比提升，公司的毛利率将逐步改善。

外拓全面发力，业态更趋多元：截止2021年底，公司在管面积达到2.6亿平米，同比增长38.9%。

公司2021年全年新增面积5809万平米，其中46.9%来自公开市场；业态也更趋多元化，住宅业态仅占49.6%。

增值服务收入占比提升：公司的两项增值服务住户增值及非住户增值服务收入分别增长63.3%和52.7%，合计占总营收比例为27.5%，两块业务的毛利合计占比也达到36%，公司的营收结构将不断优化。

风险提示：业务扩张和收购不及预期；物业管理费提价受阻；增值业务拓展不及预期。