银河证券-中科三环-000970-新能源需求旺盛，永磁景气拉动业绩高增长-220328

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e_Summary]事件：中科三环发布2021年年度报告，公司全年实现营业收入71.46亿元，同比增长53.60%；实现归属于母公司股东的净利润3.99亿元，同比增长208.44%；实现扣非归母净利润3.77亿元，同比增长241.63%。

公司2021Q4单季度实现营业收入22.35亿元，同比增加34.35%；实现归母净利润1.93亿元，同比增加189.95%，创下2013年以来单季度最佳业绩。

受益下游新能源领域高景气，磁材产销量两旺拉动业绩高增。

公司2021年磁材产品销售收入69.61亿元，同比增加57.22%。

下游新能源车、变频家电、节能电梯、风力发电高景气拉动稀土永磁材料需求大幅增长，使报告期内公司磁材产品订单大增，下属工厂接近满负荷运行，产能利用率与产销量大幅增长，仅2021年上半年公司磁材毛坯产量与成品销量已分别达到2020年的69%、62%。

此外，受益于永磁材料下游需求景气以及上游稀土价格上涨的成本推动，百川盈孚统计2021年国内烧结钕铁硼H35毛坯均价达到227元/公斤，同比上涨54.7%。

钕铁硼产品价格的上涨，叠加公司产品结构改善用于新能源领域的高端磁材占比提升，以及公司晶界扩散、晶粒细化、晶界调控等重稀土减量化技术的批量化、广泛应用降低铽和镝用量从而降低原材料成本，使公司2021年磁材产品毛利率达到15.42%，同比提升2.55个百分点，盈利能力明显增强。

扩产提升业绩弹性，资源端布局保障原材料供给。

公司是国内高性能钕铁硼领军企业，现有钕铁硼毛坯产能总计2.15万吨/年，今年2月公司配股发行获认购6.77亿元，募集资金拟用于宁波科宁达基地新建及技改项目（新增烧结钕铁硼磁体合金毛坯产能3262.5吨）和中科三环赣州基地新建项目（新增烧结钕铁硼毛坯产能5000吨）。

公司计划今年扩产1万吨烧结钕铁硼毛坯产能，预计2022年底或2023年初完成扩产，届时将具备烧结钕铁硼毛坯产能3万吨和粘结钕铁硼毛坯产能1500吨，合计产能将达到3.15万吨。

在此基础上，公司还具备在2024年底将烧结钕铁硼产能扩至5.1万吨的能力，如市场及订单情况继续向好公司有望继续扩建产能，对未来业绩形成持续驱动力。

公司通过参股江西南方高技术和赣州科力稀土、与五矿有色签署战略协议、与南方稀土设立赣州合资公司等对上游资源持续布局，保障原材料供给、缓解价格波动对成本造成的冲击。

投资建议:在“双碳”背景下新能源汽车、风力发电、工业电机等应用领域的中高端钕铁硼需求持续旺盛。

SMM数据显示，今年以来大型磁材企业海外订单充足，2022年1-2月我国稀土永磁出口0.85万吨，同比增长18%，2022年全球高性能钕铁硼产品需求或将继续走强。

中科三环作为永磁龙头企业有望持续受益下游需求高增长，产能扩张有利于业绩弹性继续释放。

预计公司2022-2023年归属于上市公司股东净利润为5.83、8.27亿元，对应2022-2023年EPS为0.48、0.68元，对应2022-2023年PE为26x、18x，维持“推荐”评级。