开源证券-扬农化工-600486-公司信息更新报告：主要经营指标稳中有升，2022年1~2月经营向好-220329

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全年营收首次跨越百亿大关，中长期成长确定，维持“买入”评级3月28日，公司发布2021年年报，实现营业收入118.41亿元，同比增加20.45%，归母净利润12.22亿元，同比增加1.02%；多产快销、降本增效助力主要经营指标保持稳中有升。

基于公司业务布局，我们下调公司2022-2023年、新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.47（原值17.41）、19.68（原值21.66）、22.02亿元，EPS分别为4.99（原值5.62）、6.35（原值6.99）、7.10元/股，当前股价对应PE为23.5、18.5、16.5倍。

我们看好公司凭借研产销一体化优势，实现工程建设快速推进，中长期成长确定，维持“买入”评级。

原材料价格大幅上涨，多产快销、以量补价助推经营业绩创历史新高根据公司公告，2021Q4实现营收26亿元，同比+38.7%；归母净利润2.07亿元，同比+10.71%。

2021年主要原材料异丁醛、异戊二烯、甲苯、三氯化磷、三氟三氯乙烷价格分别同比增长126.6%/48.6%/46.3%/55.9%/50.2%，通过密切产销衔接、以量补价，公司杀虫剂、除草剂全年销量达到1.62、5.48万吨，分别同比+5.28%、+8.78%，实现原药销售额增长13.2%、海外贸易业务同比增长93.4%，经营业绩创历史新高。

2021Q3的能耗双控导致原材料、中间体供应紧缺、价格上涨，公司凭借一体化优势实现成本控制，降本增效取得显著成效。

优嘉四期快速推进，2022年1-2月经营持续向好，业绩或创历史新高据公司公告，公司优嘉四期第一阶段建成并于2022年初调试生产，在建产能预计于2022年末投产，届时公司将新增7310吨/年菊酯类原药产能；受益于项目顺利投产和产品提价，经公司初步核算，2022年1-2月，公司实现营业总收入35亿元左右，同比增长50%左右；实现归母净利润5.6亿元左右，同比增长100%左右。

我们看好公司凭借行业领先的工程转化优势，积极推进新项目建设，同时有望借助先正达集团的品牌及销售渠道不断提升全球市场份额。

风险提示：需求大幅下滑、新产能投放不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等。