国海证券-荃银高科-300087-2021年报点评：种子销量大幅增长，玉米小麦种子毛利率齐增-220329

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事件荃银高科发布2021年年报：2021年，公司实现营业收入25.21亿元，同比增加57.38%，归母净利润为1.69亿元，同比增加26.68%。

投资要点：营收同比增加57.4%，归母净利润同比增加26.7%。

公司是国内水稻、玉米种子龙头公司，首批获农业部颁证的农作物种子“育繁推一体化”企业。

公司主要产品包括：杂交水稻、杂交玉米、小麦等农作物种子，销售区域覆盖华中、华东等国内主要农作物种植区域及东南亚、南亚、非洲等境外地区；公司利用优质特色品种带动的订单农业产品主要供应给国内用粮、养殖等企业。

2021年公司种子销量超过1亿公斤，同比增长51.8%；订单粮食业务销售量为2.7亿公斤，同比增长71.6%；青贮玉米饲料业务销售量为1.8亿公斤，较上年同期增长783.7%。

水稻种子毛利率持平略降，玉米小麦种子毛利率增幅明显。

2021年公司水稻种子业务实现收入12.1亿元，同比增加39.0%，毛利率为44.2%，同比略降低0.3pct。

玉米种子业务实现收入2.18亿元，同比增加63.4%，毛利率为42.3%，同比增加7.8pct。

小麦种子业务实现收入1.5亿元，同比增加71.4%，毛利率为9.6%，同比增加2.7pct。

公司玉米小麦业务受益于下游种植收益较好，种子需求提升，公司有效控制制种成本，种子业务毛利率水平整体提升。

同时，公司科研能力进一步提升，新品种选育取得丰硕成果，新增或实现多区域国审品种97个，其中水稻92个，玉米5个；新增或实现多省审定品种60个，其中水稻44个，玉米9个，小麦7个。

公司新增授权的发明专利4项，新品种权50项，新增商标72项，截至2021年底，公司拥有自主或合作选育的水稻品种共计377个（国审205个），玉米品种81个（国审15个），小麦品种15个。

2021年研发投入同比增加48.3%。

2021年公司玉米科研工作快速整合和发展，与下游食品和医药等深加工企业建立合作关系。

订单农业业务持续布局快速增长，产业链一体化主力种子销售。

2021年公司订单粮食业务实现收入7.2亿元，同比增加72.5%，青贮玉米业务实现收入1.3亿元同比增加800.3%。

公司从奶业企业的需求入手，全力保障青贮玉米质量，通过青贮玉米订单种植，积极带动了全玉1233、庐玉9105、苏麦188等杂交玉米、小麦种子销售。

子公司荃银生物积极开展酿酒专用粮的品种研发、订单供应业务，优化酿酒专用粮供应链，聚焦酿酒专用粮高质量发展，拉动种子销售。

盈利预测和投资评级：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.02/2.38/3.2亿元，EPS分别为0.44/0.53/0.71元/股，对应的PE分别为56.39/47.71/35.49倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：自然灾害风险；新冠疫情运输不畅的风险；种子仓储风险；市场波动风险；公司业绩不及预期风险。