天风证券-移远通信-603236-收入增长持续强劲，期待成本压力缓解-220329

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事件：公司发布2022年1-2月经营情况，1-2月实现营业收入19亿元左右，同比增长68%左右；实现归母净利润6660万元左右，同比增长50%左右。

我们点评如下：1、营收高增持续，物联网模组龙头深化布局发展可期公司营业收入持续维持高增，主要来源于物联网行业维持高景气，同时公司持续对下游应用领域进行开拓与深化，根据市场需求不断创新产品，丰富优化产品结构，形成完整多样的产品布局，覆盖2G/3G/4G/5G蜂窝通信模组、Wi-Fi模组、GNSS模组、LPWA模组以及天线、云平台等，满足日益增长的物联网多样化需求。

此外公司积极开拓市场与客户，借助遍布全球150余地区的强大销售渠道，大力拓展下游客户，车载领域客户目前已拓展35家主机厂、60余家主流tier1厂商。

我们认为，在下游行业持续高景气以及公司不断开拓终端客户下，营收维持高增可期。

2、利润率有所下滑，积极期待原材料成本压力缓解公司利润率有所下滑，我们认为主要原因为上游原材料涨价导致成本压力增大，积极期待未来原材料成本压力缓和，同时公司规模效应逐步显现，费用管控渐具成效，利润率有望重新增长，带动净利润增速提升。

3、行业高景气下规模持续增长，公司份额有望持续提升充分受益连接量快速增长，物联网黄金时代来临。

根据IoTAnalytics统计2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计未来物联网连接量以21%的复合增长率快速上量，同时根据八部委联合印发的《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》，将大力推动物联网建设，2023年底我国物联网连接数突破20亿。

市场规模方面，根据智研咨询数据，目前中国物联网市场规模已超过2万亿元人民币，同比增速持续维持在20%以上，而IDC预测全球物联网市场规模也预计将在2025年达到1.1万亿美元。

物联网提供物体间的流量，创造新的流量价值，我们预计未来应用领域持续拓展，市场规模持续高增。

展望未来，公司物联网份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现：1）过去几年公司收入增速显著高于行业增长水平，市场份额近年明显提升；2）公司产品系列丰富，4G&5G等产品竞争力强，在未来网络制式持续迭代下具有领先优势；3）公司偏狼性文化，重研发、强销售，在已有的规模优势基础上，在采购成本/稳定供应链具备一定优势，同时自建产线持续投产，募投在常州建设20条生产线，至达产年将形成年产模组9000万片的生产能力，未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。

盈利预测与投资建议：受益物联网模组量价齐升，行业需求持续旺盛，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受物联网行业红利。

预计公司22-23年归母净利润为6.11亿和9.15亿元，对应22年PE为43x，重申“增持”评级。

风险提示：智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等。