富途证券-医药外包行业：医药外包业绩强劲，将迎来反弹窗口-220329

《富途证券-医药外包行业：医药外包业绩强劲，将迎来反弹窗口-220329（39页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《富途证券-医药外包行业：医药外包业绩强劲，将迎来反弹窗口-220329（39页）.pdf（39页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：1）医药外包行业正处于全球黄金发展时期。

医药外包行业紧跟最前沿的生物技术，深度参与全球药物研发和生产，协助制药企业降低研发和生产成本。

凭借工程师红利，国内医药外包服务人均成本远低于海外同行；近几年国内疫情稳定，公司可以承接更多的海外订单。

2）受益于行业高景气，2021年CXO业绩维持高增长，预计未来2-3年仍可持续。

通过对比多家公司数据，全球医药外包服务公司人均成本小于全球制药公司，且在毛利率较低的情况下仍可与制药公司近似的净利率。

凭借工程师红利，我们国内企业的优势更加显著，预计未来公司营收仍有望维持45%+高速增长。

3）国内医药外包企业跟随企业创新、多面扩张，各具特色。

药明康德是CXO全产业链的领军者，开创CRDMO管线导流模型，维持业务高增长；凯莱英依靠连续生产技术将一项目的四个生产步骤整合为一个步骤，极大缩短生产时间和原材料成本；药明生物拥有全球唯一具有全面终端到终端能力的大分子CDMO，不断为后期业务赋能。

4）行业事件带来国内医药外包板块估值调整，业绩驱动有望让股价反弹。

受乌克兰局势、美国加息预期以及药明生物被列入“UVL清单”事件影响，CXO板块近期整体回调，目前多家优质标的公司的估值处于历史低位。

投资建议：预期CXO板块2022年PE将在50~70水平，建议关注药明康德（2359.HK）、凯莱英（6821.HK）等。

风险提示：业绩不及预期风险、国内外政策风险、新业务投资不及预期风险；。