财通证券-昊海生科-688366-医美业务高速发展，盈利有望逐步改善-220329

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核心观点事件：公司公告2021年业绩。

2021年实现总收入17.67亿元，同比+32.61%；归母净利润3.52亿元，同比+53.10%；扣非归母净利润3.28亿元，同比58.88%。

眼科业务回暖、医美放量高增。

1）眼科：2021年公司各类眼科手术数量逐步回升，共实现收入6.74亿元，同比+19.24%。

其中，近视防控与屈光矫正产品线共营收2.17亿元，同比+57.14%，主要为视光终端新增角膜塑形镜、隐形眼镜等新产品销量提升。

2）医美：医美业务收入4.63亿元，同比+91.49%，跃居公司第二大产品线，其中，玻尿酸收入2.41亿元，同比+64.59%，公司的第三代玻尿酸“海魅”市场反响良好，销售持续放量。

公司通过收并购扩张，已逐步形成完善的医美产品矩阵，贯穿医疗、生活、家用美容三大应用场景。

21年毛利率微降，未来有望通过优化产品结构改善。

2021年公司毛利率72.13%，同比下降2.8pct，主要为21年收购欧华美科并表拉低毛利率；此外，眼科和医美板块受部分中低端产品价格下调影响，毛利率小幅下滑。

未来公司有望通过提升中高端产品占比，带动毛利水平回升。

业务扩张期，费用投入增加。

2021年销售、管理、研发费用分别同比增长10.19%、31.92%、32.51%。

其中，销售费用增长主要为公司加大电商等渠道宣传推广投入；对多家公司的收购导致管理费用提升；研发投入增加则主要为新增的疏水模注散光矫正非球面人工晶状体项目进入临床试验阶段，及公司重点医美产品的研发支出增加所致。

投资建议与盈利预测：公司是国内的眼科耗材龙头企业，注重研发投入、在研产品管线丰富，同时积极收并购完善眼科、医美业务布局，内生外延齐发展。

预计公司22-24年净利润分别达4.7、6.1、7.5亿元，对应PE35、27、22倍，给予公司“买入”评级。

风险提示：政策监管超预期；新产品推广不及预期；市场竞争加剧；疫情反复。