首创证券-芯朋微-688508-公司简评报告：家电、工业大幅放量，布局汽车和数字电源管理芯片-220328

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家电、工业领域大幅放量，2021年公司实现营收净利双高。

2021年公司收入7.53亿元，同比+75.44%；归母净利润2.01亿元，同比+101.81%。

面对产能紧缺，公司优化产品结构，不断开拓新客户和新市场。

家电类和工控类芯片销量大幅提升，2021年分别实现销量5.65亿和1.19亿颗，同比+56.05%和+81.39%。

家电、标准电源及工控领域分别实现收入3.46亿、2.59亿和1.18亿元，同比分别+89.47%、+54.88%和+122.83%。

缺芯带来各产品线毛利率上涨，公司盈利能力继续加强。

2021年公司毛利率为43.00%，同比+5.30pct；净利率为26.71%，同比+3.47pct。

家电、标准电源和工控类电源管理芯片毛利率分别达46.01%、34.20%和55.01%，同比+1.32pct、+5.50pct和+11.54pct。

受股权激励影响，公司期间费用率有所提升，2021年管理费用率、销售费用率和研发费用率分别为3.51%、1.38%和17.49%，同比+0.11pct、+0.16pct和+3.84pct。

三大下游领域共同发力，期待标杆客户持续放量。

家用电器市场，小家电智能化应用场景延展推动市占率继续提升；大家电全面突破标杆客户，电源及驱动芯片逐步放量。

标准电源市场，快充领域发展迅速，电商客户和手机品牌客户的电源芯片逐步上量。

在工控市场，电机、电力、通信三大板块的电源及驱动芯片标杆客户产品上量，销售额大幅提升。

定增布局汽车电子和工业数字电源管理芯片，持续加深竞争壁垒。

公司拟定增募集10.99亿元，用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片和苏州研发中心项目建设。

（1）共建封测产线为汽车电子产能提供保障。

公司拟与封测厂共建封测产线，在新能源汽车领域，形成智能功率器件、功率控制芯片和功率模块的组合产品技术优势，提升公司在目标市场的产品线覆盖率。

（2）切入高端数字电源管理芯片，打开高毛利新兴市场。

公司拟面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率场景，研发高端数字电源管理芯片。

数字电源管理芯片具有更高灵活性、可扩展性和重复使用性，其技术壁垒和毛利率更高，有助公司盈利能力进一步提升。

盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为2.63/3.66/4.88亿元，对应3月25日股价PE分别为44/31/24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品研发不及预期、客户导入不及预期、行业竞争加剧。