中信证券-纺织服装行业每周视点：从Nike&Adidas季报看国内外品牌趋势变化-220329

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近期国内品牌陆续公布年报和更新1-2月经营情况，同时Adidas&Nike也公布近一个季度经营数据。

结合各家经营情况，我们判断1Q22国内外品牌收入增速差距仍在，且2022年全年指引收入增速目标分化。

从海外品牌看，Nike2021年12月-2022年2月中国区收入-5%，但直营相较整体更弱（-11%，其中线下-5%，电商-19%），反映终端需求仍然偏弱。

步入2Q22，我们判断行业整体需求谨慎（疫情+高基数），预计受此影响，品牌表现将分化，建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间、且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、特步国际、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团，建议关注申洲国际。

▍从国际品牌视角看2022中国运动市场格局，国内&国际品牌差距持续缩小。

新疆棉事件持续冲击国际品牌销售，Nike/Adidas表现分化加剧，而国产品牌组此期间快速崛起，其之所以能把握国际品牌在国内退潮的机遇，得益于其长期以来在产品的功能/时尚属性与品牌营销代言的厚积薄发。

产品上，国产品牌科技研发赋能大众产品，跑步&篮球品类重点发力，同时时尚&国潮元素持续渗透。

营销上，国牌把握机遇抢占头部明星代言资源，而国际品牌产品科技逐步分化，中国区明星代言营销恢复缓慢。

在此背景下，我们看到国产品牌全年收入指引乐观，Nike/Adidas全球表现积极，但中国区维持保守的收入指引。

▍海外跟踪：Nike供应链问题逐步缓解，大中华区需求边际改善。

Nike公布2022财年三季报，收入/净利润分别同比+5%/-4%，财年至今收入/净利润分别同比+7%/+9%。

分地区看，大中华区收入单季同比-5%（货币中性-8%），单季环比改善，但直营渠道收入-11%，需求仍疲软，FY4Q22单季预计中单位数增长。

目前公司全球供应链逐步恢复，但物流仍有一定影响，大中华区合作滔搏/宝胜将线下门店数据接入公司数字化平台，推出新零售模型。

▍上周：局部疫情反复不改全年增长信心，李宁/特步延续反弹态势。

近期国内局部疫情反复对运动品牌经营造成短期扰动，同时国内多个运动品牌2021年业绩正式落地。

根据各公司2021年业绩交流会，李宁/特步凭借1-2月的强劲表现仍对全年保持乐观，上周两大品牌股价均延续反弹态势。

同时从资金流量看，2022年迄今李宁等公司仍持续获得南下资金加仓。

▍线上数据跟踪：高基数压力同比下降，国产运动品牌优势明显。

根据阿里系平台数据，2022年2月份运动鞋服线上销售额同比下滑21%，一方面去年同期的高基数带来一定压力，另一方面拆分量价来看，销售额下滑主要来自单价下降，同比-15%，销量同比下滑7%。

国产品牌份额同比均出现稳步提升，国际品牌持续表现低迷，份额逐步下滑。

▍风险因素：消费下行超预期；局部地区疫情出现反弹；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期等。

▍投资策略：近期国内品牌陆续公布年报和更新1-2月经营情况，同时Adidas&Nike也公布近一个季度经营数据。

结合各家经营情况，我们判断1Q22国内外品牌收入增速差距仍在，且2022年全年指引收入增速目标分化。

步入2Q22，我们判断行业整体需求谨慎（局部疫情反复+高基数），受此影响品牌表现预计分化。

建议重点关注品牌势能持向上、长期仍有开店和提价空间、且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头。