国信证券-张家港行-002839-净息差见底，不良生成率明显降低-220329

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2021年业绩符合预期，保持快速增长。

2021全年营收46.2亿元，同比增长10.1%，增速较前三季度小幅回落0.7个百分点，主要是其他非息收入波动性因素影响;全年PPOP同比增长9.0%，增速较前三季度回落1.1个百分点；全年归母净利润13.0亿元，同比增长30.3%，全年归母净利润两年平均增长16.9%，较前三季度回升1.5个百分点，归母净利润增速明显快于收入增速，主要受益于资产质量明显改善。

2021年加权ROE11.1%，同比回升1.9个百分点。

资产规模保持较快增长。

2021年总资产同比增长14.4%至1646亿元，增速比前期略有降低，但仍然明显高于行业平均水平。

其中存款同比增长13.5%至1247亿元，贷款同比增长17.6%至998亿元；年末核心一级资本充足率9.82%。

目前公司尚有25亿元可转债未转股。

进一步加大小微投入力度。

公司在2021年进一步加大小微投入力度，全年母公司小微企业贷款余额638亿元，同比增长20.6%，占贷款总额比重达到66%；其中个人经营性贷款263亿元，同比增长29.6%。

净息差同比大幅降低，环比筑底。

公司全年日均净息差2.43%，同比降低31bps。

从单季净息差来看，近几个季度的净息差基本在2.44%左右，变化不大。

其中全年贷款收益率同比降低19bps，存款付息率上升14bps。

展望2022年，预计随着贷款重定价完成以及自律定价机制对存款成本的约束，净息差下降压力将减轻，从而推动利息净收入增速回升。

资产质量明显改善，拨备覆盖率高达475%。

测算的2021年不良生成率0.44%，同比降低148bps，明显改善。

受益于不良边际生产放缓，公司在贷款减值损失同比减少的情况下，年末拨备覆盖率依然大幅攀升，达到475%，较三季末上升23个百分点，较年初上升167个百分点。

此外，公司年末不良率0.94%，保持稳定；关注率1.61%，环比下降4bps。

投资建议：我们根据最新LPR调整等因素小幅调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润15.35/17.95/20.83亿元，同比增速17.7/16.9/16.1%；摊薄EPS为0.85/0.99/1.15元；当前股价对应PE为7.1/6.0/5.2x，PB为0.79/0.62/0.65x，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。