中信期货-铝7月供需专题报告：供应干扰加剧，平衡再度改善-210730

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1、6月美国房地产市场销售放缓，但从价格及库存表现看，强劲的补库能力保障用铝消费；5月全球汽车产出环比小幅回落，缺芯片对汽车产销构成一些负面影响，但跟去年同期相比，仍旧理想，海外原铝下游消费延续复苏势头；我国在7月原铝表观消费录得4%的增长，8月逐渐从淡季走出，消费不会差。

整体上看，全球原铝消费保持着较好的增长。

2、西南区域用电紧张，广西、云南等电解铝重点新增产能投放地均面临降负荷压力，特别是云南要求电解铝降负荷从25%增加至30%，进一步干扰供应，此前关停的88万吨产能回归几乎成迷。

乐观预估，9、10月份云南减产的88万吨产能陆续回归，国内电解铝全年产量要在我们6月所做的3953万吨的基础上进一步下调至3932万吨，下调幅度达20万吨。

3、由于供应受到干扰及6月进口数据超预期，我们对平衡表进行了调整。

调整后的平衡较半年度预测进一步改善，主要是产出下降，最终结转库存下调至75万吨，年中会出现70万吨的低位状况。

总体平衡改善且理想。

风险因素：铝价冲高诱发国储加大抛储力度、消费不及预期。