民生证券-郑煤机-601717-2021年年报点评：业绩高增长，SEG扭亏为盈，煤机板块有望持续受益-220329

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事件：2022年3月28日，公司发布2021年年度报告，报告期内，公司实现营收292.75亿元，同比增长10.43%，归母净利润19.48亿元，同比增长57.19%，略高于此前公布业绩快报。

公司2021Q4实现营收72.99亿元，同比增长0.5%，环比增长5.7%，2021Q4归母净利润3.71亿元，同比增长1322.5%，环比下降1.2%。

煤机板块稳定增长，原材料价格回落有望提升毛利率。

报告期内，公司煤机板块营收较去年同期增加27.7亿元，增幅10.46%，净利润较去年同期减少3.8亿元，降幅15.19%，主要受到钢材等原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧等因素影响。

但公司作为液压支架领域龙头，在大采高支架、煤矿智能化等领域具有明显技术优势。

随着原材料价格回落，煤矿智能化渗透率不断提升，煤机板块毛利率水平有望逐渐恢复。

新建矿井+煤矿智能化驱动下，液压支架龙头有望充分受益。

在当前煤炭紧缺的形势下，新建矿井将带来一批新增煤机需求。

此外，公司作为液压支架领域龙头，其成套化、智能化产品收入已分别取得稳步、高速增长。

在国家政策驱动下，煤矿智能化将是未来的大势所趋，不仅有利于提高生产效率，也是实现安全生产的重要方式，公司作为煤机领域为数不多，并较早布局智能化的企业，将充分受益。

SEG扭亏为盈，全球范围资源整合助力汽零板块降本增效。

报告期内，公司汽车零部件板块净利润较去年同期增加9.67亿元，其中，SEG受益于全球汽车市场的恢复和重组效果的显现，剔除重组费用后，经营业绩扭亏为盈。

2020年10月，公司通过重组议案，拟在全球范围内进行资源整合，将西欧等高成本地区通过减员、减产、部分业务外包，将订单转移至匈牙利工厂、重组SEG德国总部、北美地区地区员工转移至墨西哥等方式缩减运营成本，预计在SEG盈利能力将持续改善。

亚新科智能制造增产扩能项目陆续启动，稳步推进新能源战略。

2021年，亚新科业务由于国内商用车市场需求稳定，乘用车业务受缺芯情况影响较小，整体收入增长，实现净利润3.7亿元，较去年同比增长1.5%。

这一方面源于公司做优现有业务，在国六升级中抢占先机，并陆续启山西制造园项目，建设高端发动机缸体缸盖铸造生产线。

另一方面，公司也在不断探索开拓新能源车降噪减振、密封产品业务，成功进入小鹏、未来、比亚迪、东风等客户供应链体系，2021年新能源直接或间接形成销售收入超7700万元，预计2022年将维持稳定增长。

投资建议：预计公司22-24年实现营业收入334.86/382.62/438.53亿元，实现归母净利润24.70/33.92/41.13亿元，对应PE为10/7/6倍。

考虑到公司在煤矿智能化领域的稀缺性，以及盈利能力有望不断提升，维持“推荐”评级。

风险提示：煤矿智能化不及预期，原材料价格波动风险，重卡行业下行风险。