中信期货-有色金属专题报告（镍与不锈钢）：需求仍有期待，偏紧格局继续-210730

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主要核心逻辑：主要观点：镍铁供应增加，湿法中间品增长缓慢，而不锈钢保持高产，新能源车销量继续高歌猛进，电解镍供需偏紧，伦镍继续去库，镍基本面向好；受限电影响，铬铁紧张局面深化，不锈钢成本抬升，而限产政策存在不确定性，预计300系供应缓慢增长，国内需求旺季将临，但亦受高价所累，预计低库存继续，偏紧局面难解。

镍：1、菲律宾镍矿出口继续增加，国内镍铁利润较高，镍铁产量提升；印尼镍铁稳步投产，而当地不锈钢产量饱和，镍铁出口量上升，我国镍铁供应增加；300系不锈钢产量可能继增长，整体镍铁供需偏紧格局继续。

2、随着镍价走高，国内电解镍产量上升，而电解镍进口窗口较难打开，供应基本维持，新能源销量将继续走强，而湿法中间品进口增量有限，镍豆需求继续向好，不锈钢产量增加，而镍铁产量较缓，电解镍比例可能有所增加，需求向好，预计伦镍库存将继续下降，国内低库存保持。

不锈钢：1、镍铁偏紧局面保持，受内蒙限电影响，铬铁紧张深化，原料供应偏紧，不锈钢成本上升，目前300系不锈钢利润较高，但限产政策以及电力短缺，增加供应不确定性，我们认为高利润下，企业减产意愿较弱，300系产量可能小幅增加。

2、房地产竣工周期继续，6月竣工面积较高，而同为竣工后周期的玻璃品种，需求进一步向好，侧面佐证竣工周期的强势，化工大炼化周期继续，6月投资向好，9月、10月为不锈钢需求旺季，8月下旬需求有望启动，但高价对需求有抑制，预计不锈钢供需偏紧，低库存将继续保持。

风险因素：不锈钢和新能源车需求不及预期；印尼镍铁产量超预期；国内限产政策放松。