国金证券-明阳智能-601615-大兆瓦海风龙头，订单饱满支撑高成长-220328

《国金证券-明阳智能-601615-大兆瓦海风龙头，订单饱满支撑高成长-220328（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-明阳智能-601615-大兆瓦海风龙头，订单饱满支撑高成长-220328（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资逻辑
　　预计海风“十四五”期间将迎长周期景气发展。1）预计“十四五”期间海风装机可达60GW；2）海风建设成本下降超预期。2021年末，三峡能源发布公告表示将投资约412亿元建设三峡阳江青洲五、六、七项目，其中单体项目最低造价达13355元/KW。根据CWEA统计，2020年国内海风建设成本平均为17800元/KW。海风建设成本年降幅达25%；3）各省“十四五”规划超预期。截至2022年3月末，已公布的各省“十四五”海风规划约达46.64GW；4）预计2023年海风可实现平价。我们预计当发电小时数在3800小时时，平均造价若降至1.2万元/KW，可实现平价。
　　公司为大兆瓦海风龙头，海上市占率持续提升。公司是国内风机大型化的先行者，具有产品更新快、成本低、发电量高、技术路线佳等多方面优势。在量产机型方面，公司已经形成了以5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.XMW、11MW级等产品为主的海上风机产品谱系。公司海风产品销售容量占比快速提升，2019年公司陆风与海风产品的销售容量占比分别为85%、15%，1H21为51%、49%。据我们测算，2019年公司国内海风市占率约为19%，2021年约提升至35%。
　　公司具有强区位优势。公司总部位于广东，是广东省实施海上风电产业集群建设的重点单位。目前广东是国内唯一一个提出具体补贴政策的省份，2022-2024年每千瓦补贴分别为1500元、1000元、500元。2021年6月，广东省印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，力争2025年底海风累计建设达18GW。预计公司将深度受益于广东海风高景气繁荣发展。
　　根据业绩快报，公司2021年实现归母净利润33.19亿元，同增141.56%。根据业绩快报，公司2021年实现营收272.73亿元，同增21.45%，实现归母净利润33.19亿元，同增141.56%。公司2022年2月非公开发行1.48亿股，募集资金总额约为20亿元。本次募集资金全部用于补充流动资金，推动公司的可持续发展。
　　盈利预测和投资建议
　　我们预计公司2021-2023年分别实现净利33、35、44亿元，同比分别增长141%、6%、27%，对应EPS 1.70元、1.79元、2.27元。公司当前股价对应三年PE分别为15.4、14.6、11.5倍。给予2022年整体18倍估值，目标价32.22元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险。