安信证券-城投债务透视（6）：甘肃篇-220328

《安信证券-城投债务透视（6）：甘肃篇-220328（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-城投债务透视（6）：甘肃篇-220328（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■甘肃省债务问题的背景。

甘肃地处中国西北，地形狭长，位于青藏、蒙新、黄土三大高原交汇处，省内多数地级市为“两山夹一川”的河谷地形，经济腹地不广阔。

甘肃省的债务规模不高，债务率也处于全国中等水平，但经济和财政实力偏弱。

甘肃省以资源型产业（石油化工、有色金属、风电、水电等）和农业为支柱产业，2021年GDP为1.02万亿元，在全国排名27位，人均GDP居全国末位；财政自给率仅24.9%，财政收入对中央转移支付和土地出让金的依赖度较高。

2021年四季度以来，甘肃省的债务问题较受关注，主要来自部分省会平台出现评级下调等舆情。

期间，兰州市政府通过召开金融机构通气会、成立信用保障基金等方式维护区域融资稳定。

■甘肃省债务问题的五个特征。

（1）特征一：平台债务集中于省级和兰州。

区别于江苏、重庆等区县平台占主导的格局，与云南省级和省会城投占主导的格局相类似，甘肃城投的债务高度集中于省级和兰州。

2020年末甘肃省发债城投有息负债余额为8091亿元，其中省级平台占59.8%，兰州平台占35.4%。

甘肃城投债余额高度集中于六家主体，省公航旅集团、兰州城投、甘肃公交建集团、甘肃国投、兰州建投和甘肃电投集团，六家主体合计贡献全省城投债余额的85.3%。

（2）特征二：全省看债务率不高，但区域偿债压力不均衡。

从全省来看，甘肃省债务负担不重，根据2021年预算执行报告披露，全省政府债务风险等级为绿色。

但省内债务压力较不均衡，兰州的债务率明显高于其他地市。

2020年末兰州城投平台有息负债规模达到2004.4亿，相当于排名第二的平凉市的12.6倍，兰州市2021年末宽口径债务率达到351.6%，明显高于全省平均109.6%的水平。

（3）特征三：省级和兰州平台短债占比更高。

从债务期限结构来看，省级和兰州平台短债占比更高，均在25%以上；天水、金昌、张掖次之，在20%左右；平凉、嘉峪关和定西城投平台在10%以下；从融资渠道来看，甘肃多数城投平台融资渠道对非标的依赖度不高。

（4）特征四：从债务的历史变动来看，2018年后城投平台加杠杆明显放缓。

随着隐债监管趋严，2018年后甘肃城投平台债务增速明显回落，低于地方政府债务余额年25%左右的增速。

（5）特征五：城投债集中到期压力较大。

2022年和2023年上半年是甘肃城投债的到期高峰，其中2022H1、2022H2、2023H1到期（考虑回售）金额分别达到177.1亿元、215.0亿元、279.0亿元，占存量的16.2%、20.4%、26.5%。

■甘肃省债务问题的化解进展。

（1）化解措施。

①成立政府性债务管理领导小组，强调债务属地管理机制。

②成立信用保障基金。

2021年10月19日、11月19日，兰州市信用保障基金、甘肃省国企信用保障基金分别完成注册。

③债务重组和置换。

2020年5月25日，甘肃省内16家主要银行与甘肃省公航旅集团在兰州举行1673亿元债务重组协议签约仪式，旨在延长偿债期限、优化债务结构、降低利息负担。

④开展债务监测等。

（2）化解效果。

2019-2020年，甘肃城投平台的融资环境相对稳定，城投债净融资持续为正，发债利率也有所回落。

2021年下半年以来，受部分平台负面舆情影响，净融资有所走弱，2022年以来，信用利差走阔速度有所加快。

■风险提示：数据统计偏差，城投监管超预期等。