安信证券-长飞光纤-601869-公司经营业绩稳步提升，积极布局第三代半导体产业-220328

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事件：3月25日公司发布2021年度报告，报告期内实现营业收入95.36亿元，同比增长15.99%，归属于上市公司股东的净利润7.09亿元，同比增长30.32%。

■全球光纤光缆领先企业，公司经营业绩稳定增长：公司是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商，在行业深耕多年，拥有扎实的技术储备和广泛的客户基础。

据CRU报告，全球光纤光缆总需求在经历了2018年下半年以来的下行压力后，于2021年度再度超过5亿芯公里，全球主要区域需求均恢复了增长趋势，行业供需关系趋于改善。

公司克服行业竞争压力，经营业绩稳步提升，2021年度实现营业收入95.36亿元，同比增长15.99%，归属于上市公司股东的净利润达7.09亿，上年同期5.44亿元，同比增长30.32%，基本每股收益0.94元，同比增长30.56%。

■参与投资收购启迪半导体，积极布局第三代半导体产业：3月10日公司发布对外投资公告，已组建竞标联合体，拟出资7.8亿元参与《芜湖太赫兹工程中心有限公司与芜湖启迪半导体有限公司合并重组整体交易方案》，交易完成后，公司将合计持有启迪半导体约37.10%的股权，启迪半导体将成为公司子公司，太赫兹工程中心将成为启迪半导体子公司，均纳入公司合并财务报表范围内。

启迪半导体及芜湖太赫兹工程中心，主要从事以碳化硅和氮化镓为代表的第三代半导体产品的工艺研发和制造，主要业务包括碳化硅和氮化镓外延、第三代半导体功率及射频等相关芯片制造、功率模块和功率单管封装测试等研发生产及销售。

此次并购有利于公司开拓第三代半导体在公司主营业务相关的移动通信及新能源汽车方面的市场，提升公司核心竞争力。

■受益新能源车和新能源发电景气，第三代半导体市场前景广阔：据TrendForce预计，第三代半导体产值将从2021年的9.8亿美元，增长至2025年的47.1亿美元，年复合成长率48%。

碳化硅（SiC）为第三代半导体材料核心，是制作高温、高频、高压、大功率器件的理想材料之一，下游包括光伏、风电、轨道交通、新能源汽车、充电桩等领域。

据Yole报告，全球氮化镓射频器件市场规模有望在2025年达到20亿美元，在高频率、高功率应用场景下，氮化镓射频器件预计持续替代硅基LDMOS，2025年将占据射频器件市场约50%的份额。

■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为121.11亿元、151.39亿元、187.72亿元，归母净利润分别为10.18亿元、13.87亿元、17.13亿元，首次给予“买入-A”投资评级。

■风险提示：行业景气度不及预期；市场开拓不及预期；投资进展不及预期。