东兴证券-超图软件-300036-公司2021年年报业绩点评：受益行业信创，三维gis构建虚拟世界底层-220328

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事件：2022年3月25日，公司发布2021年年报，公司实现营收18.75亿，YOY+16.5%；归母净利润2.88亿，YOY+22.6%；扣非后归母净利润2.69亿，YOY+21.7%。

点评：地位稳固，稳步成长。

（1）市场地位稳固：超图作为国内GIS软件产业龙头，旗下优势软件产品SuperMap已经稳居全球GIS市场份额第三、亚洲GIS市场份额第一。

（2）稳步成长：2021年公司克服疫情反复带来项目实施困难，营收净利表现均好于行业均速。

员工人数增长8%，人均创收由42.8万/年提升到46.2万。

单看2021Q4，营收和归母净利YOY为9.3%/8.1%，远低于Q1-Q3增速，主因是2020Q4基数较高带来同比波动，叠加21Q4疫情消极影响。

行业信创助力新成长，国产替代正当时。

公司2021年信创项目同比明显增多，其中3个子公司获得国密资质，公司参与部委级的信创项目建设，实现9个部委、30多个省市信创订单落地，在部委级、省级、市县级都有信创标杆项目，具有良好的示范效应。

2021年行业基础软件国产替代开始由党政领域延伸到商业领域，公司SuperMapGIS10i(2021)版本正式发布，性能已可媲美同行易智瑞，预期11i版本在2022年发布推广。

公司在技术标准制定和产品适配能力两方面提升明显。

（1）公司作为信息技术应用创新工作委员会会员单位，相关人员担任GIS信创小组组长，牵头完成GIS测试大纲，作为GIS行业唯一企业参与《信创安全发展蓝皮书—产品安全分册》的调研、编制和发布。

（2）公司产品与鲲鹏、飞腾、龙芯、申威、海光等7种CPU、12种操作系统和19种数据库的对接测试适配已完成。

随着行业信创推进，国产替代趋势明显，公司作为国产GIS产业领导者将直接受益于行业发展大趋势，且公司技术和产品力优势明显，相关信创产品毛利率或将更高，有助于提升整体盈利水平。

三维GIS构建虚拟世界底层，数字底盘等业务未来可期。

（1）三维GIS正成为数字世界技术底座。

公司超前研发并持续打磨三维GIS功能，SuperMapGIS10i(2021版本)支持多种地理实体类型，构建“地理实体数据库”，在三维可视化和三维交互体验方面增加众多新特性，可为元宇宙、数字孪生、智慧城市等应用提供更丰富、更逼真的视觉感和体验感。

作为深入推动数字经济发展规划的第一年，2022年将有更多的应用场景出现，虚拟世界等场景需要打造强大的底层逻辑，三维GIS是管理“地理位置”的核心工具，能够将大量多源异构数据融合管理，进而成为三维世界模拟仿真的重要底座。

（2）数字底盘业务成长显著。

2021年公司数字底盘业务合同实现同比增长67%，陆续中标芜湖、长春、丽水、宁波、厦门、济南、泸州、西安等地相关项目，其中智慧芜湖项目中标金额3098万元。

我们预计公司三维和数字底座产品优势将更加明显，同时带动上层应用软件项目增多，对营收和估值形成双提升。

公司盈利预测及投资评级：公司SuperMap基础软件技术扎实，行业信创刚刚启动，中期成长无虞，公司发力拓展三维和云端版本，深远布局长期成长。

我们预计公司2022-2024年净利润分别为3.97/5.28/6.8亿，当前股价对应PE值分别为26/19/15倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：软件研发不及预期，三维GIS和云版本拓展放缓，疫情等不可控因素导致营收波动。