光大证券-港股高股息板块投资策略：稳定回报的优选-220328

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高股息股票的概况与历史表现高股息股票一般集中在蓝筹公司，盈利能力突出，现金流量充足。

一般来说高股息率指数与港股市场表现同涨同跌，不过市场较差或存在不确定性时高股息策略表现更好。

长期来看，若考虑资本利得以及股利再投资的收益，恒生高股息率指数总回报自2014年以来便长期优于恒指。

从美林时钟视角看高股息股票的投资价值恒生高股息率指数相对恒生指数的表现与实际利率成反向关系，在大多数时间段的表现也优于国债。

实际利率下行期间，资本回报率下滑，高股息资产的股息的溢价率上升，高股息资产相对于其他资产的配置价值凸显，更有机会获得超额收益。

同时，恒生高股息板块股息率长期高于国债收益率，其收益能力也显著高于国债。

从美林时钟的视角来看，未来恒生高股息率指数有望取得不错的表现。

我们参考美林时钟，研究了不同经济环境下高股息策略的回报。

历史来看，在滞胀期与复苏期，高股息策略通常会有不错的表现。

目前国内处于“类滞胀”到复苏的过渡时期，未来一段时间内高股息策略或许是不错的投资选择。

高股息、低估值，当前是投资于港股高股息策略的良机高股息板块估值处于历史低位，股息率处于历史高位，低市盈率低市净率高股息率下高股息板块收益较好。

通过计算市盈率、市净率、股息率不同分位下的投资胜率和持有不同期限下的收益能力，当前低市盈率、低市净率、高股息率情况下高股息策略未来的潜在收益较好。

随着“稳增长”政策发力中国国内经济企稳，国内货币政策维持宽松状态，预计港股较低的估值水平有望得到修复，高股息率指数有望随着港股市场而上行。

同时，自下而上来看，高股息比较集中的地产、银行等行业也有望修复，这对于高股息策略也将是支撑。

高股息策略投资组合的构建高股息组合收益率与股息率、分红稳定性、市值、换手率、加权方式、调仓方式等都有一定关系，但组合构建过程要考虑到实际交易需求。

我们以港股通作为资产池，采用与恒生高股息率指数相似的方法构建组合，整体来看，新组合的收益率要显著高于恒生高股息率指数的表现。

风险提示：1、宏观经济不及预期；2、公司分红大幅变动；3、行业修复不及预期。