万联证券-信用债周观点：收益率小幅上行，信用利差持续收窄-220328

《万联证券-信用债周观点：收益率小幅上行，信用利差持续收窄-220328（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-信用债周观点：收益率小幅上行，信用利差持续收窄-220328（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点：一级市场：信用债发行大幅回落。

本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）共发行1887.89亿元，较前一周3169.43亿元出现明显回落。

分券种来看，各品种发行量较前一周均有所下降。

各等级信用债发行量均有所下降，各期限发行占比情况有所分化。

从发行等级来看，本周AAA级、AA+级、AA级信用债发行规模较前一周分别-49%、-29%、-21%，高等级发行量回落幅度相对较大。

从发行年限来看，仅3Y-5Y以内期限发行占比小幅回落，其余期限均小幅上升。

二级市场：中票收益率整体走高，城投债收益率多数上行。

截至本周五，1）中票方面，三年期AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为3.12%、3.3%、3.6%，较前一周分别1bp、3bp、1bp，各等级中票收益率均小幅走高。

2）城投债方面，三年期AAA级、AA+级、AA级城投债收益率分别为3.17%、3.34%、3.52%，较前一周分别-1bp、3bp、3bp，城投债收益率整体上行。

中票等级利差小幅收窄，期限利差继续下行。

截至本周五，1）等级利差方面，1年期、3年期、5年期AAA-AA级利差较前一周分别-1bp、0bp、-1bp，等级利差整体小幅收窄。

2）期限利差方面，5Y-3YAAA级、AA+级、AA级中票期限利差较前一周分别0bp、-5bp、-1bp，期限利差延续向下走势。

各等级城投债、产业债利差持续下行。

截至本周四，1）AAA级、AA+级、AA级城投债利差较前一周分别-3bp、-3bp、-3bp，城投利差延续下行走势。

2）AAA级、AA+级、AA级产业债利差较前一周分别-3bp、-6bp、-3bp，产业债利差集体走低。

3）从主要行业来看，房地产、煤炭行业利差均持续收窄。

负面事件：本周共有11只信用债推迟或取消发行，取消发行规模为69.3亿元，发行省份集中于山东、江苏、山西等地，企业性质均为地方国有企业，评级为AAA级的债券推迟或取消发行规模占比最大。

本周3家企业主体评级被调低，分别为祥光铜业、中科控股和和佳医疗，分别为有色金属、建筑装饰和医药生物行业。

其中，中科控股还涉及债券评级被调低。

风险因素：货币宽松不及预期，信用风险超预期，经济增速不及预期。